银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二云n是哪里的车牌号是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素(sù云n是哪里的车牌号)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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