来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升(shēng)向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力(lì)提效(xià1km等于多少米 1km是不是1公里o)”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政(zhèng)策(cè)协调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境，促(cù)进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大(dà)城市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设(1km等于多少米 1km是不是1公里shè)和配套电(diàn)网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。

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