大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原值此之际是什么意思春节，值此 之际料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注(zhù)这(zhè)一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼值此之际是什么意思春节，值此 之际油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求(qiú)端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季(jì)度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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