2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储持(chí)续加(jiā)息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面(miàn)，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香(xiāng)港投资(zī)基金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册(cè)的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金(jīn)（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区(qū)股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长，过(guò)去6个月(yuè)以(yǐ)来，中国股票(piào)基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票基(jī)金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资(zī)基金公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前(qián)四个(gè)月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大(dà)机构代表接受本报(bào)采(cǎi)访(fǎng)解析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助(zhù)投资者(zhě)把(bǎ)脉(mài)今年剩余(yú)时间投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管理常务(wù)董(dǒng)事、亚太区首席市场(chǎng)策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管理亚太(tài)区投资(zī)总监及宏(hóng)观经济(jì)主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述(shù)机(jī)构人士认(rèn)为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余时间美(měi)国(guó)陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地(dì)产(chǎn)等(děng)持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏(sū)可期。随着美元(yuán)走弱，后(hòu)续人民币(bì)等其它非美货币可能会(huì)获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬件类公司可(kě)能获(huò)得较为确(què)定(dìng)的机(jī)会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全(quán)球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前(qián)，美国银行要么主动收(shōu)紧信贷条(tiáo)件，要么(me)因为存款(kuǎn)外(wài)流，被(bèi)动(dòng)收(shōu)紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来，企业、家庭部门能获(huò)得(dé)的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美(měi)国经(jīng)济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增(zēng)长(zhǎng)。日(rì)本(běn)方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过(guò)去(qù)几年受到疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看来，日(rì)本(běn)的经济表现(xiàn)不会(huì)太差，对中(zhōng)国(guó)持更加(jiā)乐观态度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着(zhe)引(yǐn)领(lǐng)作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面，还需(xū)要企(qǐ)业投资、房(fáng)地产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场对中(zhōng)国经济在(zài)2023年(nián)的(de)复苏(sū)抱有较高的期望，尤(yóu)其是在第一季(jì)度超出(chū)预期的情况下，市(shì)场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美经济的预(yù)期(qī)则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的(de)道路上(shàng)。如果下半年(nián)财政(zhèng)和地产(chǎn)方面有(yǒu)所(suǒ)表现，将(jiāng)会(huì)加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要(yào)来自外(wài)需(xū)减弱和内需恢复(fù)尚需(xū)时间，市(shì)场流动性和信(xìn)贷宽松程度没有(yǒu)实质(zhì)性压力。

　　在(zài)现有通(tōng)胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日(rì)本目前处于一个极端(duān)宽松货(huò)币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是(shì)目(mù)前新任(rèn)日本(běn)央(yāng)行行(xíng)长表现出会(huì)维(wéi)持(chí)货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们(men)认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增(zēng)长(zhǎng)的(de)预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压(yā)力已见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但(dàn)中(zhōng)期就业料(liào)将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地(dì)产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用下，经济(jì)本身就有(yǒu)趋势性的内生(shēng)修复动(dòng)力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无(wú)论(lùn)经济增长还是企业盈利的(de)修复，目前(qián)都处(chù)在一(yī)个(gè)中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否(fǒu)结束、以(yǐ)及修复力(lì)度最大的阶段已经(jīng)过去等问题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著(zhù)回落及(jí)冬季(jì)天气(qì)较预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季(jì)陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日(rì)银新总(zǒng)裁植田(tián)和男(nán)维持宽(kuān)松的政策立场，短期调整货(huò)币政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线(xiàn)控制政策进行调(diào)整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国有80％的(de)概率进(jìn)入衰退(tuì)。美国银行业的风波(bō)提(tí)升了(le)衰退(tuì)概率，劳工市场有潜(qián)在降温(wēn)的可能。随着(zhe)劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的(de)可能，这(zhè)将(jiāng)会是导致美国(guó)经济名义上(shàng)进入衰退，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临(lín)的通(tō汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点ng)胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势(shì)复(fù)苏(sū)，是全球经济(jì)增(zēng)长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数据进(jìn)一步好转，增强(qiáng)了投(tóu)资者对(duì)于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰(tài)：5月美联储已经最后一次加息了(le)。虽然(rán)说(shuō)通胀还没有回到美联储的(de)政策目标。但(dàn)是3月(yuè)份开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这都(dōu)是(shì)高(gāo)利(lì)率环境带(dài)来冷(lěng)却(què)经济的副作用。在(zài)整(zhěng)体通(tōng)胀(zhàng)数据逐(zhú)步往下走的环(huán)境之(zhī)下，企业信(xìn)心也开始是越走(zǒu)越弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才会认真(zhēn)的去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然说(shuō)通胀见顶回(huí)落，但是回(huí)落的(de)速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过(guò)去的半年12个(gè)月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现(xiàn)一(yī)个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀的决心还是非常明显的(de)，就是(shì)他宁愿牺(xī)牲经济增长一(yī)部分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行(xíng)业问题，市场对美联储加息的预期发生了(le)较(jiào)大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加(jiā)息(xī)会是最(zuì)后一次，然后在(zài)第四季度开始逐步调整利率水平(píng)，以实现(xiàn)利(lì)率(lǜ)的正常化(huà)（即降(jiàng)息(xī)）。对资(zī)本市(shì)场来说，这是个好消(xiāo)息，因(yīn)为高(gāo)利率环境导致美(měi)元流(liú)动性(xìng)下降和投(tóu)资成本急剧(jù)上(shàng)升，这已(yǐ)经在全球资本市场上(shàng)反映出来了。不(bù)论是美国的银行业还(hái)是高收益债(zhài)券领域，都出现(xiàn)了流动(dòng)性和短期(qī)成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美(měi)联储最近一次加(jiā)息(xī)后，进入观望态势(shì)。现在市场普遍(biàn)预期从今(jīn)年三季度开(kāi)始，美国将进入一个技(jì)术(shù)性衰(shuāi)退，可(kě)能在年底会有一(yī)次(cì)减息。但是(shì)美联储现在(zài)论调还(hái)是(shì)比较的鹰派(pài)，至少从美(měi)联储(chǔ)官员的(de)点阵图看，大(dà)部分美联储(chǔ)官(guān)员都认为在2024年前不(bù)会(huì)减息(xī)，与市(shì)场预期有一定的差(chà)距。当然，我们(men)要动态地看问题，应根据未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)美国经济的实际(jì)情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息后进(jìn)入了(le)观察期。短(duǎn)期(qī)，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险之间(jiān)争(zhēng)取平(píng)衡。后(hòu)续如果美(měi)国(guó)金融体系(xì)风险继续累(lèi)积并(bìng)形(xíng)成进(jìn)一步(bù)的风险(xiǎn)事件，可(kě)能会推动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退(tuì)终(zhōng)局(jú)确定性较高，在此情景下(xià)，长(zhǎng)久(jiǔ)期的(de)利率债、高(gāo)评级(jí)信用债会在大类资(zī)产中(zhōng)取(qǔ)得(dé)相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看(kàn)，美联(lián)储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然美(měi)联(lián)储结束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时(shí)成立。多数情(qíng)况下，只有经济状况触底才会构成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联(lián)储加息(xī)接近尾声时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的(de)高位几乎总是在(zài)最(zuì)后一次加息前后(hòu)出现(xiàn)，然后在接(jiē)下来的12个(gè)月平均下跌70个(gè)基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做(zuò)工具的大概率能赚钱。工具(jù)率先(xiān)获得利好，这是比较自然的(de)逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如广告(gào)公司(sī)，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的不确定(dìng)性(xìng)是比较高(gāo)的。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们(men)认为中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环(huán)节和推理环节都需要消耗大量(liàng)的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成的服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去年年(nián)底以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环节(jié)的订单(dān)上修。

　　大模型主要(yào)涉(shè)及两类产品，一(yī)类是(shì)公有云上部署(shǔ)的大(dà)模型，包(bāo)括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布(bù)式计(jì)算部署、数据库(kù)等中(zhōng)间件，主要(yào)面向to-C类(lèi)的(de)终端场(chǎng)景，主要(yào)基于生(shēng)成(chéng)的(de)字(zì)段(duàn)数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有云上的(de)大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成本来收(shōu)费；应用场景落(luò)地较为多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融(róng)、电商、企(qǐ)业内部管理都(dōu)有非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐(qí)放的(de)格局，投资机会(huì)主要来源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较(jiào)长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠(diān)覆很多行业(yè)。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们看到(dào)，中国高(gāo)度(dù)重视数(shù)字经济，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家数据局，国(guó)务(wù)院重组科技(jì)部，三(sān)大(dà)运营商都加大了(le)在(zài)数(shù)据方(fāng)面的投(tóu)入，中国的云企业也(yě)发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的(de)发展。该(gāi)板(bǎn)块目(mù)前估(gū)值处于(yú)历史低位，随(suí)着(zhe)去库(kù)存的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今(jīn)后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥(yōng)有众多(duō)半导体企(qǐ)业的韩国(guó)市场则将是亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有(yǒu)不(bù)俗表(biǎo)现，因为很多中国的(de)科技企(qǐ)业(yè)在后疫情时(shí)代，会(huì)更关(guān)注(zhù)利(lì)润(rùn)和现(xiàn)金流，从而(ér)产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度学(xué)习模(mó)型）的发展(zhǎn)将带(dài)来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量的算力(lì)，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计算资(zī)源进行(xíng)训练(liàn)，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)公(gōng)共(gòng)云服务商的发(fā)展(zhǎn)。数(shù)据(jù)服务，AI模型(xíng)需要海量(liàng)数据(jù)进行(xíng)训练(liàn)，数据(jù)采集、清洗和(hé)标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型(xíng)将被广泛应用(yòng)，企业将大举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机器人等(děng)以满足(zú)自动化的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专(zhuān)家(jiā)及(jí)业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大(dà)的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定(dìng)程度上增加公众(zhòng)对(duì)AI技术研(yán)发的知情权以及行(xíng)业自律是(shì)有(yǒu)其必要性(xìng)的。一方面(miàn)，知名(míng)人士的呼吁显示出(chū)行业(yè)内(nèi)对人工(gōng)智汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点能安全与可(kě)控性的高度重(zhòng)视，这(zhè)有助于提(tí)高公众(zhòng)对此的认识(shí)，同时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模型(xíng)的风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下一代模型(xíng)的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需(xū)要一(yī)定时间观察(chá)其(qí)对(duì)社会产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠(kào)公众人(rén)士发起的自律性暂停可(kě)能难以有效执(zhí)行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究(jiū)难(nán)以形成广泛共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨在保持(chí)竞争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成(chéng)式(shì)AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而(ér)更(gèng)多是出于对监管缺(quē)失的担(dān)忧，因而呼吁(xū)社(shè)会思考在使用过程中产生的法律(lǜ)规制风险以及科(kē)技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公(gōng)有云上面，用户交互过(guò)程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越多(duō)的企业客(kè)户开始转向规划私有部(bù)署(shǔ)大模型。另(lìng)一方面，不法分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的(de)效率、研发限制性产品的效率等(děng)。

　　目(mù)前，中国(guó)监(jiān)管层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家(jiā)互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式(shì)人工智(zhì)能服务管理办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成式人(rén)工智(zhì)能服务提(tí)供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人(rén)信息保(bǎo)护、未成(chéng)年(nián)人保(bǎo)护、内容安全(quán)管理等工作，我们(men)相(xiāng)信在生成式(shì)人工智能(néng)领(lǐng)域的监(jiān)管会(huì)日益(yì)完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个月(yuè)，全球市场(chǎng)资产(chǎn)类别方面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低(dī)配股票。如(rú)果(guǒ)美国经(jīng)济进(jìn)入下半年，经济(jì)增长速(sù)度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国(guó)股票的估值相对于(yú)企业(yè)盈利的(de)预(yù)期(qī)是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果今年(nián)经济开始放缓，即(jí)便美联储不降息(xī) ，那么10年期(qī)30年期的美国国债，它的(de)利(lì)率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部(bù)分摩根资产管理(lǐ)目(mù)前是偏向中国及(jí)广泛意义上的亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国的(de)企(qǐ)业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产(chǎn)管理比较青(qīng)睐(lài)欧美(měi)的政府债(zhài)券，再加上一些投资(zī)等级的企业债。不看好(hǎo)高收益债的(de)原因(yīn)在于：当经济表现越来(lái)越差的时(shí)候，一些信贷(dài)评级(jí)比(bǐ)较低的企业债(zhài)，它(tā)的信用(yòng)差会拉宽，相应(yīng)债(zhài)券价格承压(yā)。货币方(fāng)面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货币(bì)都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业(yè)金属(shǔ)持相对中性态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略(lüè)现在时间(jiān)节点看，大(dà)类资产相对配(pèi)置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预(yù)期的条件(jiàn)下(xià)，股票估值(zhí)压(yā)力会减小(xiǎo)。商品受全球总(zǒng)需求下降和中国复(fù)苏缓慢的(de)影响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑(lǜ)年初(chū)至今的(de)表现，之后(hòu)可能(néng)会出现中国优于欧(ōu)美(měi)股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因(yīn)素影响的估值(zhí)因素带来的下跌(diē)调整幅度(dù)比较(jiào)大。换句话说(shuō)，目前(qián)的港股表(biǎo)现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们认(rèn)为美国的盈利(lì)增长及(jí)通(tōng)胀前景仍存在较大的不(bù)确定性(xìng)。如(rú)果通(tōng)胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表现会(huì)较(jiào)出色，债券也会受益。如(rú)果经(jīng)济出(chū)现严重衰退，债券表现一定优于股票。如(rú)果(guǒ)通胀(zhàng)卷土重来，将出(chū)现和去(qù)年一样(yàng)的股债(zhài)双杀，对(duì)成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看好美股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略(lüè)是分散(sàn)配置。我(wǒ)们看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资(zī)策略(lüè)：整体而(ér)言，我们(men)认为今(jīn)年债(zhài)券(quàn)的表现会优于股票的表现，特别(bié)是政(zhèng)府债券和投资级别的债券，能够提(tí)供不错的收益率，而且即使在经济下行(xíng)的时候也非常具有(yǒu)韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看(kàn)好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为(wèi)避(bì)险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格(gé)会达到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年(nián)3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步(bù)上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市(shì)场(chǎng)投(tóu)资(zī)策(cè)略：由于美联储停止加息，美元的利差(chà)优势收窄，因此我们要为(wèi)美(měi)元走(zǒu)软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来(lái)的分母(mǔ)端制约改(gǎi)善，利好利率(lǜ)债及高评级债(zhài)券、黄(huáng)金(jīn)等(děng)资产(chǎn)类(lèi)别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段性行(xíng)情；价值股分子端承压(yā)，整体回落石油等(děng)大宗(zōng)商(shāng)品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值(zhí)均处于较低位(wèi)置，宏观环境有利于(yú)权益市场，风(fēng)格上建议(yì)高配制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费(fèi)和医药；创业(yè)板指的(de)吸(xī)引力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行业(yè)层(céng)面，电(diàn)子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机(jī)会相对较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利能(néng)力稳定、高股息的(de)优质央国(guó)企；契合数(shù)字中国(guó)建设(shè)方(fāng)向(xiàng)，受益于复苏的(de)互联网板块。我们(men)对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下行的定价(jià)不(bù)足(zú)。后续若进入利率快(kuài)速改善(shàn)期(qī)，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值。

　　市(shì)场交易重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转向复苏，美元(yuán)也(yě)可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货(huò)币(bì)方(fāng)面(miàn)：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可能仍强于(yú)一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元强势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元(yuán)存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面(miàn)，我们继续看好亚洲（日(rì)本(běn)除(chú)外），并(bìng)在(zài)美(měi)国(guó)和欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性(xìng)行(xíng)业(yè)立场。看好中国，因为即(jí)使在(zài)2022年(nián)10月的反弹之后，目前中国(guó)市场股票(piào)估值(zhí)仍然低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准(zhǔn)备金率(lǜ)下调就是明证。我(wǒ)们对美(měi)元进一步走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支持除日本以(yǐ)外的亚(yà)洲市场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对(duì)高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投资(zī)级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收(shōu)益债券。这(zhè)与美国的(de)衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受益于债券(quàn)收益率(lǜ)的下降（因为市场对(duì)增长放缓和最终降息的定价(jià)），而公(gōng)司债(zhài)券收(shōu)益(yì)率相对于美国政府债(zhài)券的溢(yì)价因信贷(dài)质量(liàng)恶化(huà)的预(yù)期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点