一、“中特(tè)估”投资范式之(zhī)一：低估(gū)值、高分(fēn)红

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商在内(nèi)的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一路”和运营(yíng)商PB估值分别(bié)处于2016年(nián)以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的(de)大幅(fú)上涨后(hòu)，当前这(zhè)些板块(kuài)估值仍(réng)处于历史平均水平(píng)附近。2）与(yǔ)此同时，能(néng)源链、“一带一路(lù)”和运营商(shāng)股(gǔ)息(xī)率显著高于市场整体，较高的(de)分红也成为其(qí)进可(kě)攻(gōng)、退可(kě)守(shǒu)的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之(zhī)二：政(zhèng)策的持续支(zhī)撑和催化(huà)

　　政策持续支撑和催化(huà)，成为“中特估(gū)”中“一带一(yī)路”和运营(yíng)商板块修复的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙(shā)伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声明、中巴联(lián)合声明等，以及后续5月召开在(zài)即的第三届“一(yī)带一路”国(guó)际合作高峰论坛，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以(yǐ)来(lái)，数字经济上升为国家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今(jīn)年国务(wù)院改组又(yòu)新设(shè)国家数据(jù)局(jú)。运营商作为“数字经(jīng)济(jì)”的基(jī)础设施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的全年(nián)宏观主(zhǔ)线驱(qū)动盈利能力修复，带动能源链整体(tǐ)性上涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖海外供应、同时(shí)下游需求(qiú)基本集(jí)中(zhōng)在国(guó)内市场的方向(xiàng)之一，将充(chōng)分受益于(yú)人民币升值的宏(hóng)观趋(qū)势(shì)。2）中国经济复苏(sū)，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其(qí)是(shì)行业龙头盈利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重(zhòng)点关(guān)注哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商等之外(wài)，当前(qián)我们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国(guó)家重点支持的战略性产业(yè)之一(yī)，近年来经历了(le)行(xíng)业(yè)调整和产(chǎn)能过剩的困境，但近期(qī)板块景气已在(zài)改善(shàn)：一方面，随着(zhe)全球航运市场需求正在增长，带(dài)来包括化学(xué)品船与成(chéng)品油轮船的(de)订单大幅(fú)提升。另一方面，国企改(gǎi)革推(tuī)动(dòng)造船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）：五一期间各(gè)项数据恢复良好。业(yè)绩(jì)确定性强，承诺高分(fēn)红，类(lèi)债属性(xìng)突出。经济(jì)增速(sù)下行，高速公路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性(xìng)较(jiào)高(gāo)。同时近几年(nián)，高(gāo)速公路及铁(tiě)路板(bǎn)块上市公(gōng)司更加注重投资人回报，多家公司(sī)发布(bù)股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未(wèi)来几年高分红水平，给投(tóu)资人带来(lái)确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济(jì)复(fù)苏大(dà)背景下融资(zī)需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，基本(běn)面有支撑，板(bǎn)块估值(zhí)也具备修复空(kōng)间(jiān)。2023年以来，信(xìn)贷需(xū)求连续三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望(wàng)平稳增(zēng)长。此外，作为业(yè)绩稳定(dìng)且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低位(wèi)置，修复空(kōng)间较(jiào)大。

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　叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉　风险(xiǎn)提示

　　关注(zhù)经济数据波动，政(zhèng)策超预期(qī)收紧，美联储(chǔ)超预期加(jiā)息等。

　　来源：兴证策略

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