核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史较优水远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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