美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后(h禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气òu)均得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经(jīng)历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景(jǐng)和具吸禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是(shì)关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策(cè)略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对(duì)两党达(dá)成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方(fāng)式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经(jīng)投票通过(guò)债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于(yú)预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气zǒu)高(gāo)，不排除(chú)联储还(hái)会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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