银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个(gè)容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思(xū)求的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业(yè)数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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