昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年(nián)或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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