作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平(píng)有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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