5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之(zhī)千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景下，千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么较强的研发能力。

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