来源(yuán)：高瑞东宏观笔记

　　核(hé)心(xīn)观点

　　本(běn)周聚(jù)焦：

　　一季度，国内经济(jì)回暖主要缘于(yú)疫后复(fù)苏(sū)红利(lì)驱动，表现为生产(chǎn)恢复(fù)推动出口(kǒu)形势好转，出行需求(qiú)释放催化下(xià)游消费回(huí)暖。从行业表现(xiàn)看，制造(zào)业从去年四季度的(de)“量价齐跌”转向“量升价跌”，企(qǐ)业(yè)或从主动去(qù)库(kù)转向(xiàng)被(bèi)动去(qù)库。从(cóng)景气度(dù)边际表现看，下(xià)游(yóu)消费制造>；中游装备制造>；上游原(yuán)材料加工；服务业(yè)中(zhōng)，交通运(yùn)输(shū)、住宿(sù)餐饮(yǐn)、房(fáng)地产等线下活动回暖，但距离疫情(qíng)前仍有一定差距。

　　向前看，考(kǎo)虑到(dào)疫后经济脉冲式修(xiū)复放缓、海外总需求回(huí)落预期逐步兑现(xiàn)，消费回暖和产业升级将成为(wèi)推动下一(yī)阶段(duàn)国内经济(jì)复苏的主线。

　　制造业、服(fú)务业是(shì)驱动一季度经济复苏(sū)的主因

　　从一季(jì)度(dù)GDP表现看，制(zhì)造业，交通运输、房地产等行(xíng)业景(jǐng)气度明显(xiǎn)提升(shēng)，而建筑业景气度回落，与年初(chū)出口数据(jù)好(hǎo)转(zhuǎn)、服务消费快速恢复(fù)、房地产(chǎn)销售回暖而投(tóu)资(zī)疲弱(ruò)的特点相一致(zhì)。

　　从制(zhì)造业内部来看(kàn)，今(jīn)年3月(yuè)，制造业各行(xíng)业景气度(dù)普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的“量价齐(qí)跌”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，供给端修(xiū)复好于需(xū)求端，行业(yè)整体(tǐ)去库(kù)进程尚未(wèi)结束。从行业景气(qì)度边际改善情况来看，下游消费制(zhì)造>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工，煤(méi)炭行(xíng)业景气度表现为高位放缓(huǎn)。

　　下游消(xiāo)费制(zhì)造行业中，与出(chū)行、地(dì)产后周期相关(guān)的(de)酒饮料茶、纺织服(fú)装(zhuāng)、文教(jiào)娱、烟(yān)草、家具制造(zào)行业景气度较高，部(bù)分行业表现为“量(liàng)价(jià)齐(qí)升”。

　　中游装备制造业行业景(jǐng)气度居中(zhōng)，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量”维度看，电气机械、专(zhuān)用设(shè)备、运输设(shè)备>；；；汽(qì)车制造、金属制品>；；；通(tōng)用设备、电(diàn)子设备(bèi)。

　　上游原(yuán)材料(liào)加(jiā)工行业景气度(dù)改(gǎi)善幅度最弱(ruò)，由(yóu)于(yú)行业库存(cún)水平(píng)偏高，多数行业仍然受到价格下跌的困扰，表(biǎo)现为“量升价跌”。从“量”维(wéi)度看，有(yǒu)色金属>；；；黑色金属(shǔ)、非(fēi)金属矿(kuàng)物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和产(chǎn)业升级(jí)或是(shì)推(tuī)动下一阶段经济复(fù)苏的(de)主线

　　一季度(dù)，国内经济复苏主要受益于疫后(hòu)复苏红利(lì)驱动。需(xū)求方(fāng)面，出行(xíng)类消费快速复苏，前(qián)期积压的购房、服(fú)务消费需(xū)求得以释放；供给方面，国内复(fù)工复产加快(kuài)推(tuī)进，生产端(duān)快速恢复，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入(rù)3月，经济复苏节(jié)奏有所放缓，指向疫后复苏红利驱动边际转弱，随着未来(lái)海外总需求回(huí)落的(de)预(yù)期逐步兑现，后续驱动国内经济增长的线索，大概率(lǜ)来自于消(xiāo)费回(huí)暖和(hé)产(chǎn)业升级(jí)两(liǎng)条主线(xiàn)。

　　一是，一季度居民收入向(xiàng)上修复，消费倾向明显(xiǎn)回升，已经高于2020-2022年(nián)疫情期(qī)间水平，同(tóng)时信贷数据指向居民“去杠杆”势头缓和，未来消费回暖的确定性进一步增强(qiáng)。预计交通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有(yǒu)望持续修复，家电、家(jiā)具(jù)、纺(fǎng)服(fú)等(děng)与出行(xíng)及地产后周期相关(guān)的(de)可选消费也(yě)有(yǒu)望进一步回暖。

　　二(èr)是，产业(yè)升级(jí)路径驱动(dòng)下，汽车和“新三样”产品(pǐn)出(chū)口优势增强，有望(wàng)维持出口(kǒu)韧(rèn)性；随着下游消费(fèi)稳(wěn)步修复、二(èr)季度PPI同比触底(dǐ)回升，制造业(yè)企业盈利(lì)有望(wàng)向上修(xiū)复(fù)，企(qǐ)业将从主动去库逐步转(zhuǎn)向被动(dòng)去库、主动(dòng)补库，设备投(tóu)资需求有(yǒu)望改善，推动中游装(zhuāng)备制造景气度维(wéi)持高(gāo)位。

　　风险提示：国内经(jīng)济恢复力度不及预期(qī)；海外(wài)需求超预(yù)期回(huí)落。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫(yì)后经济(jì)复苏有哪些结构(gòu)性特(tè)征(zhēng)？

　　1.1 制造(zào)业、服务(wù)业是驱(qū)动一季度经济(jì)复苏的主因

　　一季度我国GDP总量(liàng)实现超预期(qī)增长，指向疫后复苏(sū)背景下，国内经济企稳回升(shēng)。但不同(tóng)于海(hǎi)外(wài)国家疫后复(fù)苏(sū)的规律(lǜ)，本轮国(guó)内疫后复苏发生在(zài)外需回落、国内经济转向高(gāo)质量发展、居(jū)民前期“去(qù)杠杆”的过程中，因此(cǐ)驱动疫(yì)后经济复苏(sū)的力量并不均衡，行业分化特征明显(xiǎn)。因此，我们重点(diǎn)从行业层面，观测当前各行(xíng)业景气度水平。

　　从GDP不(bù)变价观(guān)测各行业表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，今年一(yī)季度制造业、交通运输(shū)业(yè)、房地(dì)产业景(jǐng)气度明(míng)显提升，而建筑业景气度回(huí)落，与年初出口数据好转、服(fú)务消费快速恢(huī)复、房(fáng)地(dì)产(chǎn)销售回暖(nuǎn)而(ér)投资疲弱的(de)情况相一致。

　　我们(men)以(yǐ)2019年为基期计算各年份(fèn)的复合增速(sù)，观察各(gè)行业(yè)增加值变化。

　　今年一季度第(dì)一(yī)产业(yè)增加值增速为3.6％，低于去年四季度(dù)的(de)4.9％，但仍高于2019年(nián)、2020年全年增速，与近年来加快建设农业强国(guó)，推进农业农村现代(dài)化的目标有关(guān)。

　　今年一季度(dù)第二产业增(zēng)加值增速(sù)升至5.4％，高(gāo)于去年(nián)四季度(dù)的4.4％。其中，制造业迎(yíng)来较快复(fù)苏，增(zēng)加值(zhí)增速提升(shēng)至5.9％，高于(yú)去(qù)年四季(jì)度(dù)的4.7％，但低于2021年全年增(zēng)速，与去年下半年之后外需转(zhuǎn)弱、居(jū)民商品消费恢复偏慢有关。而(ér)建筑业景(jǐng)气度(dù)明显回落，增加值增速回落至1.9％，低于(yú)去年(nián)四(sì)季(jì)度的3.1％，主要受房地(dì)产新开工(gōng)拖累(lèi)。

　　今年一季度第(dì)三产业增加(jiā)值增速小幅(fú)升至4.7％，略高于去年(nián)四季度(dù)的4.6％，但相较疫情前(qián)仍存在产出缺口(kǒu)。其中，受益(yì)于居民出行活动恢复(fù)，交通运输(shū)、仓(cāng)储和(hé)邮政业增(zēng)加值增(zēng)速明显提升，自去年四季度的3.4％升至(zhì)5.9％，但低(dī)于2019年、2021年全(quán)年增速；住宿(sù)和餐饮业增加(jiā)值增速小幅回升(shēng)，尽管高(gāo)于疫(yì)情三年(nián)来(lái)的平(píng)均增速，但绝对水(shuǐ)平不及2019年，指向供(gōng)给水(shuǐ)平恢复较慢(màn)。而受益(yì)于(yú)新房和二手房销售回暖，今年一季(jì)度房地产(chǎn)业增加(jiā)值(zhí)增速回正至(zhì)2.3％。

　　翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光p>

　　1.2 制造业领域(yù)复苏分(fēn)化，中下游改善(shàn)幅度(dù)好于上(shàng)游

　　对于行业景(jǐng)气度的观测，我们采用量（各行业工业增加值增速）与价格（各行业工(gōng)业品(pǐn)价格增速(sù)）分别作为供需(xū)的衡量指标。主要选取28个主要行业自(zì)2019年以来的月(yuè)度数据，首先将各行业(yè)增(zēng)加值增速(sù)调整为以2019年(nián)为基期的(de)复合增速，其次计(jì)算2019年(nián)-2023年3月，每月的(de)增加值增速和(hé)PPI增速的分位(wèi)数水平，通过对比2022年12月(yuè)和2023年3月的分(fēn)位数水平，捕捉其边际变(biàn)化。

　　今年3月，制造(zào)业(yè)各行业景气度出现普遍(biàn)回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升(shēng)价跌(diē)”，指向经(jīng)济复苏初期(qī)，供给端(duān)修复好于需(xū)求端，行业整体去库进程尚未结束。从(cóng)行业景气度边际改善情况来(lái)看，下(xià)游消费制造>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上游原材料加(jiā)工，煤炭行(xíng)业景气度(dù)呈现高(gāo)位放缓(huǎn)情况。

　　下游(yóu)消费制(zhì)造行业(yè)中，与出行、地产后周期相(xiāng)关的(de)行业景气度最高，部分行业步入(rù)“量价齐(qí)升(shēng)”阶(jiē)段。今年3月(yuè)，与居民外出消费相关的(de)，酒饮料茶(chá)、纺织服装、文教娱乐的量价分位(wèi)数水平均处在高景气度区间，烟(yān)草、家具制造行业也呈现“量价齐升”的特征；食品(pǐn)制造景(jǐng)气度有所(suǒ)回落(luò)，农副加工行业表现为(wèi)“量价齐跌(diē)”，食(shí)品制造行(xíng)业表现为“量升价跌”，二(èr)者(zhě)价格下(xià)跌主要与(yǔ)高库存(cún)水平有(yǒu)关，今年2月，库存同比均处在2016年以来(lái)90％以(yǐ)上分位数(shù)水平(píng)；而随着防疫需求的(de)降温，医(yī)药制造业景气度有所回(huí)落，表现为(wèi)“量(liàng)跌价平”。

　　中游装备(bèi)制造业行业景气度居中，均表现为“量(liàng)升(shēng)价跌(diē)”。一方面与原材(cái)料成(chéng)本下跌有关，另一(yī)方面，也与(yǔ)年初外需表(biǎo)现好于内需(xū)，部分行业仍在去库(kù)进程(chéng)有关。其中，电气机械(xiè)、专用设备、运输设备工业增(zēng)加值增速改善幅(fú)度最大，受益于国内产业升(shēng)级、出(chū)口优势带来(lái)的韧性驱动；其次是(shì)汽车制造、金(jīn)属制品，改善(shàn)幅度(dù)最弱(ruò)的是通(tōng)用设备、电子设备，与(yǔ)房(fáng)地产(chǎn)新开(kāi)工强度(dù)较弱、消费电子行业周期性走弱有关。

　　上游原材料加工行(xíng)业景气度改(gǎi)善幅度偏(piān)弱(ruò)，由于(yú)行业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，多(duō)数行业仍受制于(yú)价(jià)格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行业生产端改善幅(fú)度最大(dà)，3月增加值增速(sù)位(wèi)于2019年(nián)以来70％分(fēn)位(wèi)数(shù)水平(píng)，但受全球大宗商品下行(xíng)周期影响，价(jià)格依旧承压；随(suí)着年初(chū)建筑业施工(gōng)回暖(nuǎn)，相关的黑色金属、非金属制(zhì)品景(jǐng)气度提升，但(dàn)由于库存水平(píng)偏高(gāo)，价格仍处(chù)在下跌区间，拖累整(zhěng)体盈利(lì)水(shuǐ)平；石(shí)化链条行业生产水平普(pǔ)遍回暖(nuǎn)，但分(fēn)位数水平仍(réng)处在50％以下的景气度偏(piān)低区间，今年由于能源危机缓解(jiě)，产品价格相较(jiào)去年同期(qī)也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍处在高(gāo)位，但出现边际放缓，生产(chǎn)及(jí)价格水(shuǐ)平同步回落。这与去年以来行业(yè)产能持续(xù)扩张有(yǒu)关，今年(nián)2月，煤炭开采产成品库存同比处在2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推动(dòng)下一阶段经(jīng)济复苏(sū)的主(zhǔ)线

　　一季(jì)度(dù)，国内经济(jì)复苏主要受益于疫后复苏红利。一方面(miàn)，消费场景恢复后，出行类消费快速复苏(sū)，前期(qī)积压的(de)购房、服务性需求得以释放；另一方(fāng)面，国内复工复产加(jiā)快推进，保证供给端的(de)快速恢复，是推动年(nián)初出口数据好(hǎo)转的重要原(yuán)因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫(yì)后红利释放(fàng)效果转弱，随着未来海(hǎi)外(wài)总需求(qiú)回落(luò)的(de)预期(qī)逐步兑现，后续驱(qū)动(dòng)国内经济增(zēng)长的线索，大概率来(lái)自(zì)于消费回暖和产业升级两条主线。

　　一是，随着(zhe)居民(mín)收入(rù)提升和消费意愿改善，未来消费(fèi)回暖的确定(dìng)性进一步(bù)增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费(fèi)，以及家电(diàn)、家具(jù)、纺服等可选消费景气(qì)度(dù)均有望提(tí)升。

　　从(cóng)一季度(dù)居民收入和(hé)消费(fèi)数据(jù)看，居民收入(rù)增速提升，消费(fèi)倾向开始(shǐ)回升(shēng)，已经高于2020-2022年，但尚未修复(fù)至疫情(qíng)前(qián)水平(píng)。以2019年为基(jī)期的复(fù)合增速看，今年一季度，全国居(jū)民人均可支配收入(rù)增速提升(shēng)至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人均(jūn)消费支出增速提升至5.0％，高(gāo)于去年四季度的3.0％。一季度居民平均消(xiāo)费倾向为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定(dìng)差距(jù)。未来随(suí)着服务业(yè)恢复持续(xù)向好，有望带动(dòng)相关就(jiù)业岗位加快恢复，进一步提振居民(mín)消(xiāo)费意(yì)愿。

　　从居民存贷款数(shù)据(jù)看，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)意愿有所减弱，消(xiāo)费和投资信心正在筑底。今年以来，居民储蓄(xù)意愿(yuàn)有所减弱，“去杠杆”势头(tóu)缓和。从存款数(shù)据看，3月居(jū)民新增存款(kuǎn)同比增量(liàng)降(jiàng)至2051亿元，低于1-2月(yuè)9375亿(yì)元(yuán)的同比(bǐ)增量均值，也低于2022年6617亿元的月均同比增(zēng)量。从(cóng)贷款(kuǎn)数据看(kàn)，3月(yuè)居民(mín)部(bù)门新(xīn)增(zēng)净融资同比(bǐ)多增4859亿元(yuán)，其(qí)中，短期(qī)信贷同(tóng)比多增2246亿元(yuán)，中(zhōng)长期信贷同比多增2613亿元。居民部门新增净融资连续(xù)2个(gè)月(yuè)维持同比扩张(zhāng)，指向居民预期可(kě)能(néng)正在筑(zhù)底，“去(qù)杠(gāng)杆(gān)”势头开始放缓(huǎn)。今年第(dì)一(yī)季度城(chéng)镇(zhèn)储户问卷调查结(jié)果显示，倾向于(yú)“更多(duō)储(chǔ)蓄(xù)”的居民占58.0％，比上季度减少3.8个百(bǎi)分(fēn)点；倾向于“更(gèng)多消费”和“更多投资”的居民分别(bié)占23.2％和18.8％，均分别高于上季(jì)度(dù)的22.8％、15.5％，同样也指向居(jū)民储蓄意愿降低、消费和投资(zī)意愿提升(shēng)。

　　二是(shì)，产业升级路(lù)径驱动下，汽车(chē)和“新三样”产品出口优势增强，以(yǐ)及相关行业(yè)设备(bèi)投(tóu)资更新(xīn)，有望推动中游装备(bèi)制造景气度维(wéi)持高位(wèi)。

　　一方面(miàn)，今年一季度国内出口数据(jù)回暖，除与欧美供需缺口短期(qī)走阔、国内(nèi)复工复产加快推进外，也(yě)受益于RCEP政策红利持续释放，以及(jí)汽车(chē)和“新三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增强。今年在海(hǎi)外总需求回落背景下(xià)，我国与(yǔ)RCEP国家贸易(yì)往来加强(qiáng)、以(yǐ)及(jí)新能源产品优势强化(huà)，有望维(wéi)持装备制造领(lǐng)域出口韧性。

　　另一方面(miàn)，企业盈(yíng)利下(xià)滑和库存高位，对制造业(yè)投资扩产造成一(yī)定压力。但(dàn)随(suí)着下游(yóu)消(xiāo)费稳步修(xiū)复(fù)、二(èr)季度PPI同比(bǐ)触底回升(shēng)，制造业企业盈利有望向(xiàng)上(shàng)修(xiū)复。目前看(kàn)，电(diàn)气机械等装备制造业去库进程已进(jìn)入(rù)下半场，今年1-2月专用设(shè)备、通(tōng)用设备(bèi)产成品库存(cún)增速呈现触底反弹。随着需(xū)求回暖、盈利修复(fù)，企业将从主动去库逐(zhú)步转向被动去库、主动补(bǔ)库，设备投资需(xū)求将随之提升。

　　二、海外观(guān)察

　　2.1金(jīn)融与流动(dòng)性数据：各国国债收益率多数上行

　　美国10年期国债(zhài)收益(yì)率上行。本周（截(jié)至(zhì)4月21日）美(měi)国10年期(qī)国(guó)债收益(yì)率3.57％，较上周末上行5BP，其中(zhōng)通胀预期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末上(shàng)升7BP。法国10年期国债收益(yì)率较上周末(mò)上(shàng)行5BP至2.99％，德(dé)国10年期国债收益率(lǜ)较上周末(mò)上行7BP至(zhì)2.44％，日(rì)本10年期(qī)国债收益(yì)率较(jiào)上周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年(nián)期国债收益率较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债收益率利(lì)差(chà)收(shōu)窄。本周美国10年(nián)期(qī)和(hé)2年期(qī)国债期(qī)限利差为-0.60％，较上(shàng)周下行4BP。美国AAA级企业期权(quán)调整(zhěng)利差较上周(zhōu)末持平(píng)为0.55％，美国高收益债期(qī)权调整利差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球(qiú)市场：全球(qiú)股市涨跌(diē)分化，大宗商品价格普跌

　　全(quán)球股市涨跌分(fēn)化。本周（4月17日至4月21日(rì)），欧洲股(gǔ)市普涨(zhǎng)，法国CAC40、英国富时(shí)100、德国(guó)DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美(měi)股(gǔ)全线下跌(diē)，标普500、道琼斯(sī)工业指数、纳斯达克指(zhǐ)数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市分化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日(rì)经225分别上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标(biāo)普200、韩国综合指数、上证(zhèng)指数、恒生指数(shù)分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价(jià)格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小(xiǎo)麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别(bié)下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步伐或将继续

　　4月19日，美联储褐(hè)皮书公布，显示近几(jǐ)周(zhōu)美国经济增长陷入(rù)停(tíng)滞，通胀(zhàng)和招聘活动(dòng)放缓，信(xìn)贷渠道变窄。褐皮书称，最(zuì)近几(jǐ)周美(měi)国总体经济(jì)活动(dòng)几乎没有变化，几个(gè)辖区(qū)指出在不确定(dìng)性增加和(hé)对流动性的担(dān)忧加剧之际(jì)，银行(xíng)收(shōu)紧了贷(dài)款标准。近期美国(guó)总体物价水(shuǐ)平温和上升，但价格(gé)上涨速度或有(yǒu)所放(fàng)缓。

　　美联储官员表示为应对高通(tōng)胀，加息步伐或将继续(xù)。4月21日(rì)，美联(lián)储哈克(kè)称(chēng)，需(xū)要(yào)进一步收紧政策(cè)来应(yīng)对高通胀，加(jiā)息(xī)结束后(hòu)美联储将需要在一段时间内维持利率稳定。同日美联储(chǔ)梅斯(sī)特表示，预计今年(nián)货币政策将需要(yào)进一步进入限制性区域，终端(duān)利(lì)率或将高于5％，具体取决于经(jīng)济和金融形势的发展。

　　欧洲央行(xíng)货币政策(cè)会议纪要公布(bù)，绝大(dà)多数委员同意(yì)将利(lì)率上调50个基点。4月20日公布的欧洲(zhōu)央行会议(yì)纪要显示，货币政策在(zài)降低通(tōng)胀方(fāng)面仍有一段路要走(zǒu)，一些委员认(rèn)为整体而(ér)言通胀风险倾向于上行。金(jīn)融市场紧(jǐn)张局(jú)势被视为经济和通胀前(qián)景重大不确定性的来源。然而除非(fēi)形势显著恶化，否则(zé)金融(róng)市场的紧张(zhāng)局(jú)势不太可能从(cóng)根(gēn)本上改变(biàn)欧洲央行管理委员(yuán)会(huì)对通胀前(qián)景(jǐng)的评估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地(dì)；美财长耶伦强调(diào)美国“国家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲(zhōu)理(lǐ)事(shì)会和欧洲议会通过(guò)了一项临时政(zhèng)治(zhì)协议，就涉(shè)及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成(chéng)一致。法案目标是到2030年(nián)，欧盟拟动用430亿欧(ōu)元资金提振半导体行业，以将欧(ōu)盟占全(quán)球半导体制造(zào)市场的份额从(cóng)10％提升至至少20％；大(dà)幅(fú)提升芯(xīn)片制造工艺，建立欧盟的半(bàn)导体供(gōng)应链，并与美国和亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国(guó)众议院议(yì)长麦卡(kǎ)锡表示(shì)，正在推出一份债务上限相关立法措施。白宫需要开始就债务上限进(jìn)行谈判(pàn)；众议院共和(hé)党希望提高(gāo)债(zhài)务上限并(bìng)削减支出；正在推出一份债务上限相(xiāng)关立法措(cuò)施；债(zhài)务法案(àn)将设(shè)法收(shōu)回未使用的防疫资金用于日(rì)常(cháng)开支；法案将减少对(duì)国(guó)税局(jú)的拨款，并(bìng)结束绿色产(chǎn)业补(bǔ)贴(tiē)措施。

　　4月20日，美国财政(zhèng)部长耶伦就中美关系发表(biǎo)讲话，表明(míng)美国无意(yì)与中国脱(tuō)钩，但未来仍将强调“国(guó)家安(ān)全(quán)”。耶伦宣(xuān)称，任何与中国脱钩的(de)努力都将(jiāng)是“灾难性的”，美(měi)国寻(xún)求与中国建立“建设性和公平的经济关系”。但“当美国利益受到威胁(xié)时”，美(měi)国(guó)将坚(jiān)定(dìng)地捍卫国家(jiā)安全，即使以牺牲中美关系(xì)为代价(jià)。在(zài)国际关系(xì)中，耶伦(lún)表示美中两国有必(bì)要“坦诚讨论(lùn)棘手问(wèn)题”，比如帮助面临债务问题(tí)的新兴市(shì)场和发展中(zhōng)国家(jiā)等(děng)。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上游：原油(yóu)、铜价环比上涨

　　原油(yóu)价格环比上涨(zhǎng)，环(huán)比由负转正。2023年4月以来(lái)，WTI原油(yóu)价格环比上(shàng)涨10.06％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新(xīn)月度均价为80.75美(měi)元/桶。布伦特原油价(jià)格环比上涨7.14％，环比由负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的-5.18％转正(zhèng)为本月的7.14％，最新月度均价为(wèi)84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价、铝价环(huán)比上涨，铜、铝库存同比下降(jiàng)。2023年4月以来，铜价(jià)环比(bǐ)上涨0.86％，环比由负转正，由上(shàng)月的(de)-1.33％转正为本(běn)月(yuè)的0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅相对上月(yuè)扩(kuò)大44.13个百分点(diǎn)。铝价环比上涨2.25％，环(huán)比由负转正，由上月的(de)-5.26％转正(zhèng)为本月的2.25％，库存(cún)同比下降10.57％，降(jiàng)幅缩窄(zhǎi)15.36个(gè)百分点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格指数环比上升，螺纹钢(gāng)价格环比下跌，库存(cún)同比(bǐ)下(xià)降

　　水泥价(jià)格指数(shù)环(huán)比上(shàng)升。4月以来，全国(guó)水泥价(jià)格指数环(huán)比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北、华东、中南、西北(běi)以及西南各区价格(gé)指(zhǐ)数环(huán)比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢(gāng)价格环(huán)比下跌，库存同(tóng)比下降(jiàng)，钢(gāng)坯库(kù)存同比(bǐ)上涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺纹钢价格环比由正转(zhuǎn)负，环比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹(wén)钢库(kù)存(cún)同比下降(jiàng)15.42％，跌幅相对上(shàng)月缩(suō)窄3.26个百分点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩(suō)小157.85个百(bǎi)分(fēn)点。

　　3.3下游：商品房成交面(miàn)积(jī)增(zēng)幅缩窄，猪(zhū)价菜(cài)价下跌，水果价格上(shàng)涨

　　商品房成交面(miàn)积(jī)增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来(lái)，商(shāng)品(pǐn)房成交面积上涨64.71％，增(zēng)幅缩窄(zhǎi)12.17个(gè)百分点(diǎn)。其中(zhōng)，一线、二线、三线城市(shì)商品(pǐn)房(fáng)成交面积同(tóng)比分(fēn)别为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比变(biàn)动幅度分(fēn)别为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成交面(miàn)积跌幅收(shōu)窄。2023年(nián)4月以来，百城(chéng)土地供应(yīng)面积同比增速为(wèi)5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地(dì)成交(jiāo)面积同(tóng)比增速为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)溢价率为(wèi)5.50％，较上月(yuè)上涨1.99个百分点。

　　猪肉(ròu)、蔬菜价格下跌，水果价格上涨。2023年4月以来(lái)，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌幅相对上(shàng)月扩大2.6个百分点。蔬菜价格环比(bǐ)下(xià)跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅(fú)缩(suō)窄0.55个百(bǎi)分(fēn)点。水果价格环比上(shàng)涨0.14％至(zhì)7.89元/公斤(jīn)，增幅缩小4.54个百分点(diǎn)。

　　乘用车日均零售销量增(zēng)幅扩(kuò)大。4月以(yǐ)来(lái)，乘用车日均(jūn)零售销(xiāo)量同比增加17.39％，增幅扩(kuò)大16.26个(gè)百分点(diǎn)。批发(fā)销量同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市场利率(lǜ)趋势分化(huà)，国债(zhài)利率普(pǔ)遍下行(xíng)

　　货(huò)币市(shì)场利(lì)率趋势分化(huà)，国债(zhài)利(lì)率(lǜ)普遍下行。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，R001较上月末(mò)下(xià)行36bp至2.29％；R007较上月(yuè)末下行120bp至2.51％；DR001较上月(yuè)末(mò)上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末(mò)下行12bp至(zhì)2.27％。一年期国债利率较上月末下行8bp至2.19％。十年(nián)期(qī)国债利率较上月末下行(xíng)2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业债利(lì)率较上月(yuè)末下行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企业(yè)债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内(nèi)政策：发改委强调(diào)提振(zhèn)消费持续回升的动力；国资(zī)委强调着力发(fā)展战略性(xìng)新兴(xīng)产业

　　4月19日(rì)，国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)举行4月份新(xīn)闻发布(bù)会，强调要(yào)提振消(xiāo)费持续回升(shēng)的动力。接下(xià)来将(jiāng)重点做(zuò)好四方(fāng)面工作：一是，研究(jiū)起草关于恢复和扩大消费的政策文件(jiàn)，围绕(rào)大宗(zōng)消费(fèi)、服(fú)务消费、农(nóng)村消费等重点(diǎn)领域；二是，下(xià)大力气稳定(dìng)汽车(chē)消费，大力(lì)推动(dòng)新能源汽车下乡(xiāng)；三是，会(huì)同(tóng)有关方面优化就业、收入分(fēn)配(pèi)和消费(fèi)全链(liàn)条良性(xìng)循环促(cù)进机制(zhì)；四是，研究制(zhì)定关(guān)于营造放心消(xiāo)费环境的政策文件。

　　4月19日，国资委党委召(zhào)开扩大会议，强调推动国资央企着(zhe)力发展(zhǎn)实(shí)体经济特别是战略性新(xīn)兴产业。会议认为，要更好推动国资央企(qǐ)在中国式(shì)现代化新征程中走在前列，着力提(tí)升科技自立自强水平，提(tí)升自主创新能力；着力发展实体(tǐ)经济特别是战略(lüè)性新兴产(chǎn)业，加快推进现代化(huà)产业体系建设；抓好(hǎo)新一(yī)轮(lún)国企改革深化提升(shēng)行动组织实施，高(gāo)水平(píng)参与共建(jiàn)“一带一路”。

　　4月(yuè)20日(rì)，工信(xìn)部(bù)举办(bàn)发布会介绍(shào)一(yī)季(jì)度工业和信息化发(fā)展(zhǎn)状况，表(biǎo)示下一步将制定实施重点行业稳增长的(de)工作(zuò)方案。一(yī)是营造良好(hǎo)产业发(fā)展环境(jìng)，落实落细稳增(zēng)长政策举措，抓实抓细部省协作、部门(mén)协同；二是推动(dòng)出(chū)口(kǒu)保(bǎo)稳提质(zhì)，加大对制造业外贸企业(yè)的支持(chí)力度，配合有关部门落实(shí)好稳外贸政策举措(cuò)；三是促进(jìn)内(nèi)需加(jiā)快恢复，以高质量供给促进消费；四(sì)是持(chí)续增(zēng)强发展动能，加快(kuài)战略性新兴产业的(de)创新发展。

　　四(sì)、财(cái)经日(rì)历(lì)

　　五(wǔ)、风(fēng)险提(tí)示

　　国内经济恢复力度不及预期；海外(wài)需求超预期回落。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光