四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎ首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式n)储的成(chéng)本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式ng>，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。