来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗)复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是(shì)当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复(fù)，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗尤其是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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