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没带罩子让捏了一节课感受沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特估(gū)”投(tóu)资范式(shì)之一(yī)：低估值、高分红

　　低估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商在内(nèi)的“中特(tè)估(没带罩子让捏了一节课感受gū)”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以(yǐ)来的(de)大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这(zhè)些板块(kuài)估值仍处(chù)于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率(lǜ)显(xiǎn)著高于市场整体，较高的分(fēn)红(hóng)也成为其进(jìn)可攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式(shì)之二：政(zhèng)策的持续支撑(chēng)和催化

　　政策持(chí)续支撑(chēng)和催化，成(chéng)为(wèi)“中特(tè)估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之(zhī)际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化合作(zuò)联合声(shēng)明(míng)、中(zhōng)巴联合声(shēng)明(míng)等，以及(jí)后续5月召开在即的(de)第(dì)三(sān)届“一(yī)带一路”国际合作(zuò)高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好不断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济(jì)上升为国(guó)家战(zhàn)略，相关政策密(mì)集出台。今年国务院改组又新(xīn)设(shè)国家数据(jù)局。运营商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持(chí)续(xù)得到催(cuī)化。

　　三、“中特估(gū)”投资范式之三(sān)：景气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观(guān)主线驱动盈(yíng)利能(néng)力修复(fù)，带动能源(yuán)链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作(zuò)为原(yuán)材料(liào)高度依(yī)赖海外供应(yīng)、同时下游(yóu)需求基本集中在国内市场(chǎng)的方(fāng)向之一(yī)，将充(chōng)分(fēn)受益于人民币升(shēng)值的(de)宏观趋势。2）中国(guó)经济复(fù)苏，下游领域需(xū)求预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其(qí)是行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中特估(gū)”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商等之外，当前(qián)我们建议关注机(jī)械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）、大型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国(guó)家重(zhòng)点(diǎn)支持(chí)的战略性(xìng)产业之一(yī)，近(jìn)年(nián)来经历(lì)了行业调整和产能过剩的困境(jìng)，但近期(qī)板块景气(qì)已在改(gǎi)善(shàn)：一(yī)方面，随着全球(qiú)航运市场需求正在增长，带来(lái)包(bāo)括化学品船与成(chéng)品油轮(lún)船的订单(dān)大幅提升。另一(yī)方(fān没带罩子让捏了一节课感受g)面，国(guó)企改革推动造船企业(yè)重组整合和产能(néng)优(yōu)化之下，国(guó)内船舶(bó)制(zhì)造业已在逐步实现(xiàn)结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港口）：五一期(qī)间各项数据(jù)恢复良好。业(yè)绩(jì)确定性强，承诺(nuò)高分红，类(lèi)债(zhài)属性突出。经(jīng)济增(zēng)速下行(xíng)，高(gāo)速(sù)公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性较高(gāo)。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路板块上市公司更加注(zhù)重投资人(rén)回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺未来几年高(gāo)分红(hóng)水平，给投(tóu)资(zī)人带来(lái)确(què)定性的(de)高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大(dà)背景(jǐng)下融(róng)资需求回暖，基本(běn)面有支撑，板块估值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个月超预(yù)期回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍(réng)有望平稳增(zēng)长。此(cǐ)外，作为业(yè)绩稳(wěn)定且高分红的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以来(lái)11.6％的较低位(wèi)置(zhì)，修复空间较大。