“一(yī)带一(yī)路(lù)”对冲欧美拖累无疑(yí)是2023年(nián)出口(kǒu)最大的看点。即使考虑去年(nián)的(de)低基数，4月的(de)出口(kǒu)增速也(yě)不赖，与韩国(guó)、越南(nán)等(děng)邻国形成(chéng)鲜明对比(bǐ)；拉动方面，“一带一路(lù)”国家成为主角(jiǎo)，欧美发(fā)达经济体整体(tǐ)偏弱。今年1-4月“一带(dài)一路”国家在中国出口的份额约为36.0％超过美欧日(rì)（34.3％），粗略计算，如果(guǒ)今(jīn)年“一带一(yī)路”出口增速(sù)保持在6％以上，那么在增量上就可能对(duì)无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释冲(chōng)美欧日出口的下滑，使得(dé)全年2023年全年的(de)出口增(zēng)速转正。

　　从整体(tǐ)看(kàn)，3、4月(yuè)份(fèn)的(de)数据再次验证，当前观察(chá)的中(zhōng)国的出口(kǒu)“不看港口，不看韩、越(yuè)”。港口数据(jù)和韩国、越南出(chū)口通胀作为(wèi)传统观察中国(guó)出口增速的(de)重要指标，但随(suí)着中国出(chū)口结(jié)构(gòu)向“一带一路(lù)”国家转移，其(qí)对中(zhōng)国出口的指示(shì)作用逐渐下(xià)降。一方(fāng)面，由于多数(shù)“一(yī)带(dài)一路(lù)”国家偏向内陆(lù)，汽车、火车等陆(lù)路运输(shū)占比和(hé)增速快速上升(shēng)，导致港口数据与实际出口增速持续偏离(lí)，另一(yī)方面，以往韩国、越南出口增速与中国出口(kǒu)基本保持统一趋(qū)势(shì)，但由于产品(pǐn)结构差异，2023年(nián)以来(lái)两者(zhě)产(chǎn)生较大背离。出口结(jié)构性变化背景(jǐng)下，传统观察框架适用性减弱，信息(xī)的噪音和预(yù)期的波(bō)动可能加大。

　　国别方面，擘画外贸(mào)蓝图的突破口仍(réng)在于“一带(dài)一路”国家。除低基数影响(xiǎng)之外(wài)，4月(yuè)对俄出口的(de)高增反映“一带一(yī)路(lù)”贸(mào)易持续(xù)活跃，沿路经(jīng)济带仍是我国稳外贸的“抓(zhuā)手”。4月(yuè)对东盟出口增速暂时回落，不过(guò)整体来看(kàn)，自2022年初以来(lái)“俄+东盟升(shēng)、欧美降(jiàng)”的趋势加速，日韩(hán)份额保持稳定。

　　产品方(fāng)面，4月出口结构继续延续“扬长避短”的(de)属性。中国4月汽车及(jí)机电出口(kǒu)金额维持(chí)强(qiáng)势(shì)，增速较(jiào)3月进一步加快部分(fēn)源于(yú)去(qù)年低(dī)基数原因，不过对同比(bǐ)的拉动仍明显好(hǎo)于韩(hán)国，半导体出口跌幅则(zé)相较韩国更加(jiā)“温(wēn)和”。从散点图看，量价齐升的汽(qì)车出(chū)口反(fǎn)映(yìng)海外车(chē)市较高景气(qì)度(dù)与产业链(liàn)韧(rèn)性仍可在一段(duàn)时间内支撑(chēng)出口，而受全球半导(dǎo)体周(zhōu)期影响，集成电路4月出口量与(yǔ)价格(gé)均偏萎缩。

　　那么，2023年(nián)出口最大(dà)的变数(shù)：“一带(dài)一路”的空间有(yǒu)多大？站(zhàn)在2022年年底，市场大多聚焦(jiāo)欧美经济衰(shuāi)退的拖累，而聚光灯之外“一带一路”却在稳定外贸上发挥了(le)越来越重(zhòng)要的作用(yòng)，那么如何(hé)去评(píng)估这一空间有多大(dà)？

　　一带一路(lù)出(chū)口背后存量博弈。在全球经济(jì)和贸(mào)易放(fàng)缓(huǎn)的背(bèi)景下，我国出口(kǒu)的韧(rèn)性可能主要来自于(yú)存量的竞争(zhēng)——我们认(rèn)为很有可(kě)能是(shì)抢占欧美日(rì)韩(hán)在这些(xiē)国家的进口份(fèn)额，2018年至(zhì)2022年，中(zhōng)国在一带(dài)一路沿线10国的进口份额(é)上涨(zhǎng)了2.5％，同(tóng)期欧美日韩下降(jiàng)了3.8％。

　　空间有多大？保守估计拉动2023年中国出(chū)口1个百分点(diǎn)。我们选取“一带一路”沿线65国中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)出口规模最大的10个国家（约占中国对“一带一路”沿线国家总出口的70％，以(yǐ)下(xià)简称10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景来对(duì)标2023年(nián)10国在(zài)悲观(guān)、中性、乐观(guān)三种情形下(xià)的(de)进口增速情况，同时参考2018至2022年欧(ōu)美(měi)日韩的年均下跌份额，假设2023年10国对美欧(ōu)日韩(hán)减少的进口(kǒu)份(fèn)额(é)中约(yuē)60％被中国取代(dài)。

　　结果(guǒ)显示，中(zhōng)性(xìng)条件下(xià)，“一带(dài)一路”10国2023年拉动中国出口增速约(yuē)0.97％，此(cǐ)外根据占比（10国(guó)占65国的70％），大致估算(suàn)“一(yī)带一路”沿线65国拉动我国(guó)出口增速约1.39％。

　　在全球放缓(huǎn)的背景(jǐng)下(xià)，1个百分点并不少，我国全年出(chū)口增速可能略(lüè)高于(yú)0％。对欧美日等发达经济体出口增速预测(cè)，思(sī)路(lù)为(wèi)在中国加入世(shì)界贸易组织后、历次全球经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)或是经济增速大幅下行（downturn）的时(shí)间段中(zhōng)，选出具(jù)有参考意义的三年，分别作为中性、乐观和悲观情景作(zuò)为参考。我们对于2023年的基准假(jiǎ)设(shè)为美欧有(yǒu)可能在(zài)下半年陷入温和衰退(tuì)，我们选(xuǎn)择2009（全球(qiú)金融危机）、2016（美国紧缩后的全(quán)球经济放缓）、2001（科网(wǎng)泡沫(mò)破裂，全(quán)球经济(jì)温和(hé)放缓）分别作(zuò)为(wèi)悲(bēi)观、中性和乐观情景。根据预测，中性(xìng)假(jiǎ)设下，2023年欧美日韩拖累我(wǒ)国出口增速(sù)约-1.9个百分(fēn)点。

　　无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释g alt="4 月出口：“一带一(yī)路”的(de)对冲力量有(yǒu)多大？（东吴(wú)宏(hóng)观(guān)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907497.png">

　　假设对(duì)其(qí)余国家（在我国出(chū)口中约占26％）出口增速预测按照IMF对(duì)2023年世界商品(pǐn)贸(mào)易数量增速(sù)预测即1.5％计算，并考虑价格因素，使用IMF对我(wǒ)国2023年GDP平减指(zhǐ)数同比预测（0.96％），计算(suàn)得出其(qí)余国家拉动(dòng)我国出口增(zēng)速约0.64个百(bǎi)分点。因(yīn)此(cǐ)，中(zhōng)性假设(shè)下2023年我国出口增(zēng)速约为0.13％（图11）。

　　无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释="4 月出口(kǒu)：“一(yī)带一路”的对冲力(lì)量有多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907728.png">

　　测算存在(zài)低估(gū)的风险，主要来自(zì)于两个方面：数(shù)据口径差异和欧(ōu)美经济体的(de)“韧(rèn)性”。数据(jù)方面(miàn)，各国自中国(guó)进口(kǒu)的(de)数据和(hé)中国(guó)向各国出口的数据(jù)存在差异(yì)（无(wú)论(lùn)是绝对(duì)量还是增(zēng)速），有时这一差异还较(jiào)大，一般而言中国出口端(duān)的增速会更(gèng)高，这意味(wèi)着我们基于“一(yī)带一路(lù)”国家进口数据的(de)测(cè)算是低估的；外(wài)需方面，欧(ōu)美(měi)经济陷入衰退的时点存在较大的不确(què)定(dìng)性，可能在今年(nián)下半年、也可能(néng)在明年，若后(hòu)者(zhě)出现，那么(me)2023年发达经(jīng)济体(tǐ)对于(yú)中国出口的拖累可能没有(yǒu)那(nà)么大。

　　风(fēng)险提示：东盟(méng)、俄罗(luó)斯及(jí)其他新兴经(jīng)济体(tǐ)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)不及预期，对外需拉动不(bù)足。疫情二(èr)次冲(chōng)击风险对(duì)出口造成拖累。欧美经(jīng)济韧(rèn)性超(chāo)预期，对于中国出(chū)口的(de)拖累(lèi)不足。

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