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　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合(hé)约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇一里地等于多少米，一里地等于多少米千米(chún)现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货(huò)价格(gé)回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工(gō一里地等于多少米，一里地等于多少米千米ng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环一里地等于多少米，一里地等于多少米千米比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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