调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主(z网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言hǔ)导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应(yīng)端的(de)OPE网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言C+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油(yóu)库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调(diào)油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于(yú)往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的(de)数(shù)量保持相对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外其他(tā)下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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