大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(ch越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》í)续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》trong>

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的(de)加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。