4月中国宏观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产(chǎn)同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样(yàng)受(shòu)低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月(yuè)总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用有所下(xià)行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持(chí)说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车(chē)物(wù)流(liú)指数较3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比(bǐ)下(xià)行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流(liú)园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业生(shēng)产景(jǐng)气度环(huán)比有所下行，但受去年同期(qī)低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍(réng)在(zài)高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及(jí)车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年(nián)五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人数(shù)及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢(huī说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用)复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下(xià)居民消费倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受(shòu)低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位(wèi)上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二(èr)手房(fáng)销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃(lí)库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比较3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否回(huí)暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资(zī)继续(xù)上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续(xù)回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落(luò)拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经(jīng)济动(dòng)能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格(gé)较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发(fā)表的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的格局不断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强势(shì)头、购(gòu)房需(xū)求回(huí)升背景(jǐng)下房(fáng)贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有望继续(xù)企(qǐ)稳(wěn)回(huí)升，政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)工具继续带(dài)动(dòng)基建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基(jī)数下(xià)，财政收(shōu)入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生(shēng)和(hé)基(jī)建相关支(zhī)出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长——预(yù)计(jì)政策性(xìng)银行金融工(gōng)具仍是近(jìn)期准财政的(de)主要(yào)发(fā)力(lì)渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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