金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入(rù)其(q滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址í)姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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