近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的(de)4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在(zài)一季度商品市场整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入（不含(hán)公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本期(qī)公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银(yín)期货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的偏(piān)好。从份(fèn)额变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市(shì)场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银(yín)在初期两个(gè)月(yuè)处(chù)于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银(yín)比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势(shì)主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高(gāo)的波动性。后(hòu)期(qī)则主(zhǔ)要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货币(bì)政策(cè)调整节(jié)奏(zòu)与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以来(lái)，美联储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价值进一(yī)步(bù)提(tí)升。考虑到白(bái)银的高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机(jī)积极配置。

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