金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调(d女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么iào)，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储(女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么chǔ)蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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