财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日(rì)“发现央(yāng)企投(tóu)资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪(hù)市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中促(cù)进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的(de)A股(gǔ)市场(chǎng)对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得(dé)资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行(xíng)板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速(sù)上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政(zhèng)策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质量(liàng)、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于(yú)其(qí)他(tā)主题板块更强的优势(shì)，据(jù)财通(tōng)证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资和长期(qī)投资需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全(quán)边际可(kě)以为投(t领略的意思óu)资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特(tè)估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还(hái)有(yǒu)大量的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望(wàng)使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段(duàn)落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并(bìng)不(bù)能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(领略的意思róng)板(bǎn)块过去(qù)被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发(fā)往往(wǎng)代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前(qián)的(de)金融股(gǔ)走强来(lái)看，市(shì)场表现(xiàn)并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的(de)，放(fàng)眼全市(shì)场(chǎng)，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交(jiāo)易(yì)结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变(biàn)量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建议不(bù)要(yào)单(dān)一映射分(fēn)析。

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