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  2023年前4个月,尽管美国通胀高(gāo)企(qǐ),美联(lián)储(chǔ)持续加(jiā)息,但(dàn)是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59%;道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87%。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面,欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上涨14.91%;富时100上涨(zhǎng)5.62%。同期,中国香(xiāng)港市(shì)场方面(miàn):恒生指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)0.57%;恒生科技指数(shù)下(xià)跌5.5%。同期,中(zhōng)国内(nèi)地(dì)方面,沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨4.07%。

  全球基金(jīn)方面,来自香港投资(zī)基(jī)金(jīn)公会的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì),截(jié)至4月(yuè)29日,于中国香(xiāng)港(gǎng)注册的基金(jīn)中,中国股票基金(jīn)(投(tóu)向中国市(shì)场)2023年净值下跌2.97%,同期欧(ōu)洲(不含英国)地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)14.24%;北美地区(qū)股票基金净值上涨7.23%。时间拉长,过(guò)去6个月以(yǐ)来,中国(guó)股票基金净值上涨(zhǎng)21.71%;同(tóng)期,欧(ōu)洲(zhōu)地区(qū)(不含(hán)英国)股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80%;同期,北美(měi)股票基金净值上涨6.56%。

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  来源:香港投(tóu)资基金(jīn)公会网(wǎng)站(zhàn)

  经过(guò)前四个月跌宕起伏, 全(quán)球市场接下来如何演绎?

  日前,以下(xià)五大机(jī)构代表接受本报采(cǎi)访解析(xī)他们对于(yú)市场动(dòng)态的看法(fǎ),以帮(bāng)助投资(zī)者把(bǎ)脉(mài)今年(nián)剩余时间(jiān)投资。他们是:

  摩根资产管(guǎn)理(lǐ)常务董事、亚太区首席市(shì)场(chǎng)策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

  南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨

  瑞(ruì)银(yín)财富管理亚(yà)太区投资(zī)总监及宏观经(jīng)济主管胡(hú)一帆

  博时基金(国际)有限公司(sī) 基(jī)金经理卢里(lǐ)

  上述机(jī)构人士认为,2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几(jǐ)率(lǜ)较大。中国(guó)经济复苏步入轨道,若后续房(fáng)地产等持续发力,中国经济(jì)持续快(kuài)速复苏可期(qī)。随(suí)着(zhe)美元走弱,后(hòu)续人民币等其它非美(měi)货币可能会(huì)获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能,机构人士(shì)认为(wèi)人工智能将为各个(gè)行(xíng)业带(dài)来巨变(biàn),其中硬(yìng)件类公司(sī)可(kě)能获得(dé)较(jiào)为确定的机(jī)会(huì)。

  如何看待(dài)今年(nián)剩余(yú)时间全球经济(jì)走(zǒu)势?

  许(xǔ)长泰:目前(qián),美国(guó)银行要么主动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件,要么因为存款外流,被动收紧信(xìn)贷(dài)。这样一来,企业(yè)、家庭(tíng)部门能获(huò女生有感觉了是怎么样的呢)得(dé)的贷款增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定,但是(shì)到(dào)了下半年美国经(jīng)济(jì)衰退的风险较(jiào)为(wèi)显著。

  美国(guó)之外(wài),2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定(dìng)增长,但(dàn)不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国,日本(běn)过去几年受(shòu)到疫情(qíng)影响,2023年中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢(huī)复过来。2023年(nián),在摩(mó)根资产(chǎn)管理看来,日本的经济表(biǎo)现不会太差,对中国持更加乐观态度。中国经(jīng)济(jì)复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是(shì),如果要中国经济复苏(女生有感觉了是怎么样的呢sū)更稳固(gù),更全(quán)面,还需要企(qǐ)业投(tóu)资、房地产发力。

  南方东(dōng)英CEO丁晨(chén):目前市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高的期望,尤其(qí)是在(zài)第一季度超出预期(qī)的情况下(xià),市场普遍认(rèn)为今年会实现(xiàn)5.5%以上的(de)增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们(men)认为(wèi)中国仍在(zài)复苏的道路上(shàng)。如果下半年财(cái)政和地产方面(miàn)有(yǒu)所表现,将会加快复(fù)苏进程。目前来看,经济复(fù)苏的压力主要来自外(wài)需减弱(ruò)和内需(xū)恢复尚需时间,市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松(sōng)程度没有(yǒu)实质性压力。

  在现(xiàn)有通胀环境下,高(gāo)利率几乎是美(měi)国(guó)和欧洲的唯一选择,但是高(gāo)利(lì)率环境(jìng)对经(jīng)济的(de)压制作(zuò)用会降低(dī)欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松(sōng)货(huò)币政策拐点(diǎn),但是目前新任日(rì)本央行行长(zhǎng)表(biǎo)现出会维持货币政(zhèng)策不变(biàn)的策略(lüè)。

  胡一帆:2023年美国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1%降至0.8%,2024年将进(jìn)一步(bù)降至0.3%。中国方(fāng)面,我们认为(wèi)GDP将从去年的3%,升至2023年(nián)的5.7%,明年(nián)会保持在(zài)5.2%以上。欧元(yuán)区的(de)GDP增长则将从去(qù)年的3.5%降至2023年的0.8%,到2024年小幅反弹至1.0%。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0%升至2023年的(de)1.3%,2024年则是1.2%。

  卢里(lǐ):美国商品通胀压力(lì)已见顶,服务业通胀具(jù)韧性,但中期(qī)就业料将持续修(xiū)复(fù),核心(xīn)通胀中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或(huò)2024年初进(jìn)入温和衰(shuāi)退。

  中国:在疫(yì)情和地产等多重约(yuē)束因素缓(huǎn)和、以及周期性(xìng)因素作用下,经(jīng)济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动力,并不(bù)需要太强(qiáng)的政(zhèng)策(cè)刺激,从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复(fù),目前都处在一个中周期修(xiū)复趋势(shì)的开(kāi)端,远没有(yǒu)到(dào)讨论修复(fù)是否结束、以及修复力度(dù)最大的阶段已(yǐ)经过去(qù)等问(wèn)题。欧洲:受益(yì)于能(néng)源价格显著回落及冬季天气较预(yù)期温和等,欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况。日本:政策方(fāng)面,日银新总裁植田(tián)和男维持宽松(sōng)的政策立(lì)场,短期(qī)调整货币(bì)政策区间可能(néng)性不高,但2023年内仍(réng)有可(kě)能对(duì)曲线控制政策进行调整。

  王(wáng)昕杰(jié):我们认为未来一年美国有(yǒu)80%的概率进入(rù)衰退。美国银行业的风波提升(shēng)了衰退概(gài)率,劳工市场(chǎng)有潜在降(jiàng)温的可能(néng)。随着劳工参与率的提高,以及新增(zēng)就业(yè)的下降,未来(lái)失业(yè)率有抬(tái)升(shēng)的可能(néng),这将会是导致美(měi)国经济名义上进入衰(shuāi)退(tuì),最(zuì)主要的推动力。

  由于冬季(jì)异常温暖,欧元区(qū)的经(jīng)济(jì)表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的机会为60%。该地(dì)区面(miàn)临(lín)的(de)通胀问题比美国更为持久。因此(cǐ),我们(men)预计欧洲央行将再次加息50个(gè)基点,将存款利率提(tí)高至3.5%,并在今年余下时(shí)间(jiān)保持这(zhè)一水平。中国经济(jì)的(de)强势复苏,是全球经济增长“混沌”中的“启明星”,3月宏观数据进一步好转,增强了投资者对于国内经(jīng)济(jì)增(zēng)长复苏(sū)的信心。

  后续(xù)美联储(chǔ)加息节奏如何?

  许长泰:5月美联储已经最后(hòu)一次加息(xī)了。虽然说通(tōng)胀还没有回到美联(lián)储(chǔ)的政策目标。但(dàn)是3月份开始,银行出现问题,这都(dōu)是高利率环境带来冷却经(jīng)济的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据(jù)逐步往下走(zǒu)的环境之下,企(qǐ)业信心也(yě)开(kāi)始是越走越(yuè)弱。美(měi)联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

  美(měi)联储可能要到(dào)了明(míng)年上半年才会认真的(de)去(qù)考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通胀见顶回落,但是(shì)回落的速度不够快,而且(qiě)美联储主席鲍威尔在(zài)过(guò)去的半(bàn)年12个月(yuè)多次提到,他宁愿经济(jì)出现一个温(wēn)和(hé)的经济衰退。可见,他对于降(jiàng)低通胀的决心(xīn)还是非常(cháng)明显的,就是他宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经济增长一部(bù)分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

  丁晨(chén):经过最(zuì)近的(de)银行(xíng)业(yè)问题,市场对(duì)美联储加息的预期(qī)发生(shēng)了较大波(bō)动(dòng)。目前市场预计(jì),5月份的加息会是(shì)最后一次(cì),然后在第四季度开始逐步调整利率水平,以(yǐ)实现利率的(de)正常化(即降息)。对资(zī)本市场来(lái)说,这是(shì)个好(hǎo)消息(xī),因为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降和投(tóu)资成本急剧上升(shēng),这已经在全球(qiú)资(zī)本市场上反(fǎn)映出来了。不论是(shì)美国(guó)的银行(xíng)业还是高(gāo)收(shōu)益债(zhài)券领域,都出现了流动性和短期成本上升(shēng)带来的冲击。

  胡一(yī)帆(fān):我们认为美(měi)联(lián)储最近一(yī)次加息后,进(jìn)入观(guān)望态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ),美国将进入一个技(jì)术性衰退,可能在年(nián)底会有一次减息(xī)。但(dàn)是美(měi)联(lián)储(chǔ)现在论调还是比较的鹰(yīng)派,至少从美(měi)联储官员的点阵图看,大部分美联储官员(yuán)都(dōu)认为在2024年前不会减息,与市场预期有一定的(de)差距(jù)。当然(rán),我们要动态地(dì)看问题(tí),应根据未(wèi)来(lái)几个(gè)月美国(guó)经(jīng)济的(de)实(shí)际情(qíng)况去(qù)做出(chū)调(diào)整。

  卢里:预计5月美(měi)联储加息后进入了(le)观察期。短期,联储将在控通(tōng)胀(zhàng)及防(fáng)范(fàn)金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果美国金融体系风险(xiǎn)继续累积并形成进一步的风险事件,可能会(huì)推动(dòng)联储更早转向。美(měi)国经济(jì)衰退终局确(què)定性较高,在此(cǐ)情景(jǐng)下,长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用(yòng)债会在大(dà)类(lèi)资(zī)产中(zhōng)取得相对较好表现。

  王昕杰:目前来看,美联(lián)储可能在(zài)下(xià)半年降息50个(gè)基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及随后的(de)宽松政(zhèng)策可能利好股市,但(dàn)是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至时成立。多数(shù)情况下,只有经济状况触底(dǐ)才会(huì)构成股(gǔ)市反弹的充分(fēn)条件。与股票不同,政府债收益率(lǜ)的(de)表(biǎo)现(xiàn)在美联储加(jiā)息接近尾声时(shí)通常更容易预(yù)测。一(yī)直以来,10年期政府债(zhài)收益率(lǜ)的高位几乎总是在最(zuì)后一次(cì)加(jiā)息前后出现(xiàn),然后在接下来(lái)的12个月平(píng)均下跌70个基点,原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低(dī)了收益率。

  怎(zěn)么(me)看AI带来的投(tóu)资(zī)机会?

  许长泰(tài):首(shǒu)先,一季度,A股 AI相关(guān)的企业(yè)已经录(lù)得一定(dìng)的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的时候,做工具的(de)大概率能赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先获得利好(hǎo),这是比较自然(rán)的逻辑。其次,AI会给现有的公司带来哪些变(biàn)化,这(zhè)是我们需要思考的问题(tí)。例如广告公司,AI是否可以(yǐ)进一(yī)步提升它(tā)的投放精(jīng)准度。不过,考(kǎo)虑到部(bù)分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确(què)定(dìng)性是比较高的。第(dì)三(sān),中国有(yǒu)庞大的(de)市场,政府(fǔ)积极的(de)在推动数字(zì)化的(de)进(jìn)程(chéng),我们认(rèn)为中国(guó)有(yǒu)非常大的潜力(lì)。

  丁晨:大模型在训练环节和推理环节都(dōu)需要消耗大量的(de)算力,涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片构(gòu)成的服(fú)务器,以及配(pèi)套的交换机、光(guāng)模块;自(zì)去(qù)年年底以来,产业链已(yǐ)经陆(lù)续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品环节的订单上修(xiū)。

  大模型主要涉及两(liǎng)类产(chǎn)品(pǐn),一类是(shì)公有云上部(bù)署的大模(mó)型(xíng),包括模型的API接口(kǒu)调(diào)用、模型的分布式计算部(bù)署、数(shù)据库等中间件,主(zhǔ)要面向to-C类的终端场景,主要基(jī)于生成的字段数(token)来(lái)收费;另(lìng)一类是(shì)部署到私有云上(shàng)的大模型,主要面向to-B类的终端场景,主要根据部署成(chéng)本(běn)来收(shōu)费;应用场景(jǐng)落(luò)地较(jiào)为多元,在搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商(shāng)、企业内部管(guǎn)理都有非常多(duō)可以探索落(luò)地的案例,在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局,投资机会主要来源于下游潜在(zài)的目标用(yòng)户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

  胡一帆:ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此(cǐ)同时,我们(men)看到,中国高度(dù)重(zhòng)视数字经济,尤其是(shì)大(dà)数(shù)据、硬科(kē)技和(hé)软科技(jì)的发展,今(jīn)年成(chéng)立了国家数据(jù)局,国务院重(zhòng)组科技部,三大(dà)运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入(rù),中国的云企(qǐ)业(yè)也发展迅速。

  我们(men)尤其看好(hǎo)亚洲半导体(tǐ)的发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估值处于历史低位,随着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进(jìn),半导(dǎo)体(tǐ)板块在今后的(de)6-10个月会(huì)有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国(guó)市场则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场(chǎng)。

  此外(wài),A股(gǔ)的精选科(kē)技(jì)主题(tí)也将有不俗表现,因为很多(duō)中国的(de)科技企业在后疫(yì)情时代,会更关注(zhù)利润和现金流(liú),从而(ér)产(chǎn)生(shēng)一些(xiē)可(kě)以(yǐ)跑赢大盘的(de)机会。

  卢里(lǐ):AI大模型(xíng)(特别是机器(qì)学习与深(shēn)度(dù)学习(xí)模(mó)型(xíng))的(de)发(fā)展将带来以下方面的(de)投(tóu)资机会(huì):AI芯片(piàn),AI模型的训练与推理需要大量的算力,这将带动(dòng)AI专用芯(xīn)片的(de)需求(qiú)与发展。云计算服务,AI模型需(xū)要庞(páng)大的数据(jù)集(jí)和计算资源进行训练,这将推(tuī)动公共云服(fú)务商的发展(zhǎn)。数据服务,AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练,数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件与服务,在各(gè)行业内,AI模型将(jiāng)被广泛应用,企(qǐ)业将大举(jǔ)采购各类AI软件与(yǔ)服务,如机器视觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满足(zú)自(zì)动化的(de)需求。

  埃隆·马斯克(kè)(Elon Musk)和一群人工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此,你(nǐ)怎(zěn)么看(kàn)?

  胡一帆(fān):在一(yī)定程度上(shàng)增加公众对AI技(jì)术研(yán)发的知情权以(yǐ)及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一方面(miàn),知名人(rén)士的(de)呼(hū)吁显示出行业内对人工智能安(ān)全与可(kě)控性(xìng)的高度重(zhòng)视(shì),这有(yǒu)助(zhù)于提(tí)高公众对(duì)此的认识(shí),同时促进相关法规(guī)与标准的出台(tái)。暂停开发更强大(dà)的模型有助(zhù)于(yú)行(xíng)业(yè)理解现有模(mó)型的(de)风险(xiǎn)与影(yǐng)响,为下一代模型(xíng)的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大(dà),需要(yào)一(yī)定时(shí)间观察其对社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另一(yī)方面,依靠公众人士发起的(de)自律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人工智能(néng)行业内(nèi)竞争激烈(liè),暂停(tíng)进一步研究难以形(xíng)成广泛共识,领先机构会(huì)继(jì)续推进研(yán)究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

  丁晨:业(yè)界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成式(shì)AI 模型(xíng),并非技术(shù)发展方向出(chū)现了偏差,而更多是出于对监管缺失的担忧(yōu),因而呼吁(xū)社会(huì)思考在(zài)使用过程(chéng)中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险以及科(kē)技伦理挑战。一(yī)方面,现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面,用户交互(hù)过程中(zhōng)的(de)数据可能涉及到用户隐(yǐn)私和(hé)企(qǐ)业机密,因此现(xiàn)在越来越多的(de)企业客(kè)户开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有部署大模型。另(lìng)一(yī)方面,不法分(fēn)子也更有(yǒu)机会(huì)借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率(lǜ)、研发(fā)限(xiàn)制性产品的效率等。

  目前,中(zhōng)国监管层在立法进度上领先于(yú)海外,2023年(nián)4月(yuè)11日,国(guó)家互联网(wǎng)信息办公女生有感觉了是怎么样的呢室正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能(néng)服务管理办(bàn)法(征求意见稿)》,提出生(shēng)成式人(rén)工智(zhì)能服务提供者应该承(chéng)担(dān)信息(xī)安全主体责(zé)任,做好(hǎo)个人信息保(bǎo)护、未(wèi)成年人保(bǎo)护(hù)、内容(róng)安全管理等(děng)工作,我们相信在生(shēng)成(chéng)式(shì)人工智能(néng)领(lǐng)域的监管会日益完善。

  今年(nián)剩余(yú)时间投资策(cè)略(lüè)如何调整?

  许长泰:未(wèi)来3个月就6个月,全球市场资产类别(bié)方面(miàn),固定收益或者债(zhài)券(quàn)为优先,低配股票。如(rú)果美国经(jīng)济进入下半年,经济增(zēng)长速(sù)度持续放缓,衰退风险增(zēng)强(qiáng),那么目(mù)前(qián)美国股票的估值相对于(yú)企业(yè)盈(yíng)利的预(yù)期是相对乐(lè)观(guān)了。

  如果今(jīn)年经济(jì)开(kāi)始放(fàng)缓,即便美联储不(bù)降息 ,那么10年(nián)期30年期的美(měi)国国(guó)债,它的利率还是要往下走(zǒu),利(lì)率(lǜ)往下走代表这些债券的价格往上升。

  环球市场方面:股票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛(fàn)意义(yì)上的亚洲市场(chǎng)。

  尽管截至目前,标普500还是跑赢沪深(shēn)300,但是经(jīng)验告诉我们,如果中国的(de)企业盈利(lì)增(zēng)长比美国快,沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

  债券方面,摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债券,再(zài)加(jiā)上一些投资等级(jí)的(de)企(qǐ)业(yè)债。不(bù)看(kàn)好高收益(yì)债(zhài)的原因(yīn)在于:当经济表现(xiàn)越来越差的时候(hòu),一些信(xìn)贷评级比较低的企业债,它(tā)的信用差会拉宽,相应(yīng)债券价(jià)格承(chéng)压。货币方面:看跌美元。同(tóng)时,若美元贬值,大部分的亚洲货币都会(huì)得到支持。商品:对能源(yuán)跟(gēn)工业(yè)金属持相对(duì)中性(xìng)态(tài)度,商品中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

  丁(dīng)晨:资产配置策略现在(zài)时间节点看,大类资产相对配置(zhì)上,我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)股票优于债券(quàn),优于商品。年(nián)末有降息预期的条件下,股票估值压力会减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影响,下半(bàn)年反转的机(jī)会(huì)不大。

  股(gǔ)票市场上,考虑年初至今的表现,之(zhī)后可(kě)能会出现(xiàn)中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场,在公(gōng)司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基(jī)本(běn)面条件下,受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因(yīn)素带来的下跌调(diào)整(zhěng)幅度比较大。换句话说,目前的港(gǎng)股表现有背离基本面的情(qíng)况。

  胡一帆:站(zhàn)在资产配置角度看,我们认为美国(guó)的盈(yíng)利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在(zài)较大的不确(què)定性。如果通胀下降,股票(piào)表(biǎo)现会较出色,债券也会受益(yì)。如(rú)果(guǒ)经济出现严重(zhòng)衰退,债券表现一(yī)定(dìng)优于股(gǔ)票(piào)。如果通胀卷土重来,将(jiāng)出现和去年一样(yàng)的股债双杀,对成长(zhǎng)股则尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场投资策略:股(gǔ)票(piào)方面,我们不看好美股和成(chéng)长股。我们的股票投资策略是分(fēn)散(sàn)配置(zhì)。我们看好新兴(xīng)市场,特别是(shì)中国。

  债券市场投(tóu)资(zī)策(cè)略:整体而言,我们认(rèn)为(wèi)今(jīn)年债券的(de)表(biǎo)现会优于股票的表现(xiàn),特别(bié)是政府债券(quàn)和投资级(jí)别(bié)的债券,能够提供不错的收益率,而且即使在经济下行的时候也非(fēi)常具有韧性。商品市场投资策(cè)略:我们同时也看(kàn)好黄金(jīn)和(hé)石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底,黄(huáng)金价(jià)格会达到2100美(měi)元/盎司,2024年年3月底之(zhī)前(qián)会达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

  我(wǒ)们(men)认为油价会进一步上行(xíng),主要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场投资策略:由于美联储停(tíng)止加息(xī),美(měi)元(yuán)的利差(chà)优(yōu)势收窄,因此我们要为美元走软做好准备。

  卢(lú)里:历史(shǐ)走(zǒu)势上看,衰(shuāi)退情景后,债券和黄(huáng)金(jīn)表现较好,成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下,利率带(dài)来(lái)的分母端制约改善,利(lì)好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成(chéng)长股(gǔ)受分母端改善主导(dǎo),可能有(yǒu)阶段性行情;价(jià)值股分子端承压,整体回落石油等大宗(zōng)商品由于需求(qiú)下降,整体回(huí)落(luò)。

  A股市场相对和绝对(duì)估值均处于较低位置,宏观环境有利于权益市场,风(fēng)格上建议高配(pèi)制造、科技(jì),低配周期、金融地产,标配(pèi)消费(fèi)和医药;创业板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行业层面,电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等(děng)行业机会相(xiāng)对较多。

  港股市场结构上看好:盈利能力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央(yāng)国企;契合数字中国建设方向(xiàng),受益于(yú)复(fù)苏的互联(lián)网板块(kuài)。我们对美(měi)股偏谨慎(shèn),仍处于衰退前期,部(bù)分资产(例(lì)如美股)对分子(zi)端下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快速(sù)改善期,成长风格可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢(yíng)价(jià)值。

  市(shì)场交易重心可能从衰退转向复(fù)苏,美元也可能启动趋势(shì)性下行周期。

  货币方面:人(rén)民币汇率(lǜ)在美元(yuán)反弹时(shí)点可(kě)能仍强于一篮(lán)子(zi)货(huò)币。日元可能扭转颓(tuí)势,启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺(quē)风(fēng)险持(chí)续(xù),欧元2023年仍然趋(qū)弱,但在美元强势(shì)周(zhōu)期逆转后,欧元存在一定(dìng)重新反弹可(kě)能(néng)。

  王昕杰:在股(gǔ)票方面(miàn),我们继续看好(hǎo)亚洲(日本除外(wài)),并在美国和欧(ōu)洲(zhōu)采取防御性行业(yè)立场。看好中国,因为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后,目(mù)前中国(guó)市(shì)场股票估值仍然低廉,政(zhèng)策制定者继(jì)续支(zhī)持经济增长,最(zuì)近的银(yín)行存款准(zhǔn)备金率下(xià)调就(jiù)是明证。我们对美(měi)元(yuán)进(jìn)一(yī)步(bù)走弱(ruò)的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的(de)亚洲市场表(biǎo)现。

  在债券方面,我(wǒ)们增加(jiā)了对高(gāo)质(zhì)量政府债(zhài)券的敞口,并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债(zhài)务的(de)敞口(kǒu)。

  我们更青睐发(fā)达市场投资(zī)级政府债券,较不(bù)青睐高(gāo)收益债券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的(de)特(tè)征一致,在美(měi)国,政(zhèng)府债券通(tōng)常受益(yì)于债券收益率的下降(jiàng)(因(yīn)为市场对(duì)增(zēng)长放缓和最终降息的定(dìng)价),而公司债(zhài)券(quàn)收益(yì)率相对于美(měi)国政(zhèng)府债(zhài)券的溢价(jià)因(yīn)信贷质量恶化的预期(qī)而(ér)扩大。

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