本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现为全球垫(diàn)底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金(jīn)龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息在(zài)即，市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必(bì)行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国(guó)对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度(dù)末，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年(nián)末(mò)减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团(tuán)银行(xíng)股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较(jiào)而言，工(gōng)商银(yín)行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一(yī)是二者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行业(yè)均(jūn)值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字头指数(shù)年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的(de)市盈率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵(guì)折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技(jì)股为(wèi)主题的(de)红五月行情能(néng)否再现？关(guān)键在要(yào)看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德(dé)时代(dài)首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较周(zhōu)三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日(rì)成交始终维持在(zài)万(wàn)亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近(jìn)的(de)半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦(yì)不(bù)大。

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