原本(běn)被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利(lì)润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一(yī)是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的(de)企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带(dài)布(bù)局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不(bù)约而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白(bái)酒产业销(xiāo)售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一(yī)年(nián)的(de)6家基(jī)础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭是因为去年同(tóng)期(qī)基数(shù)较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行(xíng)了(le)策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们(men)发现整个(gè)市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存(cún)很(hěn)大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭节(jié)后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是(shì)行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随(suí)着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会(huì)库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观(guān)念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即(jí)使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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