银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济(jì)数据，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不(b百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗ù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济的(de)预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是(shì)持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突(tū)发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大(dà)了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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