银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们(men)测(cè)算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费(f15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗èi)信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗(shēng)温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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