近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路用湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条(tiáo)没带罩子让捏了一节课感受比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没没带罩子让捏了一节课感受有上会(huì)结果(guǒ)的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng没带罩子让捏了一节课感受)利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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