5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

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　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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