财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的(de)“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写)感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端(duān)化转型(xíng)已多(duō)次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写4月29日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释(shì)放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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