5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由202哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗2一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发能(néng)力。

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