申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的(de)高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反映了(le)分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的周转(zhu卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗ǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)20卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗22年132家半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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