钠电池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟(nǐ)撬(qiào)动54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺科技是(shì)真跨界还是(shì)奢(shē)望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已(yǐ)经(jīng)给出注(zhù)脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕(rào)在键盘生(shēng)产(chǎn)商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题(tí)莫过于跨(kuà)界钠电池(chí)。

　　这(zhè)个热(rè)门又令人遐想的题材搭(dā)配公司释放钠(nà)电池项(xiàng)目进展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激(jī)着传艺(yì)科技(jì)股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出(chū)“七(qī)连板”和“五(wǔ)连板”妖股(gǔ)走势(shì)。然去年末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套路完全(quán)失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿元(yuán)定增预案(àn)投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技也(yě)只收(shōu)获了短(duǎn)暂的(de)上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，股价过山车式的涨(zhǎng)跌折射的是(shì)市场对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛(sài)道(dào)故事的怀(huái)疑：从宣布跨(kuà)界到现在(zài)，时间(jiān)不过10多(duō)月(yuè)，规划产能已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技(jì)如何撬动54亿(yì)元(yuán)乃(nǎi)至(zhì)94亿元的投资(zī)成(chéng)本(běn)？巨头环伺、落地产能骤增(zēng)、锂价持续下行，在(zài)愈(yù)加(jiā)拥挤的赛(sài)道上，夸下海口的产能又(yòu)该如何(hé)消化？过往投资计划频频“跳票(piào)”、实际效益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大(dà)跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子电池(chí)便(biàn)与锂离(lí)子电池同时期萌芽(yá)，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力较弱、钠(nà)电池(chí)能量密度较低，导致其研(yán)发进度大(dà)大(dà)落后于了锂电池。直到2020年后，随着钠(nà)电(diàn)关键技术完成(chéng)突破(pò)以及锂价(jià)不(bù)断飙升(shēng)，钠电(diàn)才作为锂电“备(bèi)胎”之一重(zhòng)回人们(men)重视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推出(chū)第(dì)一代钠离子电池，掀起钠电风(fēng)潮，并将风口带到了A股市场。

　　时值(zhí)2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电(diàn)炒(chǎo)作如日(rì)中(zhōng)天(tiān)之际(jì)，传(chuán)艺科技于去(qù)年6月22日(rì)晚(wǎn)间(jiān)高调宣布入局。彼时的公(gōng)告显示(shì)，公司拟投资3000万元通(tōng)过全(quán)资(zī)子公司(sī)江苏(sū)智纬电子科技有限公司（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人杨磊(lěi)和(hé)杨崇义(yì)合作设立(lì)控股孙公(gōng)司江苏传(chuán)艺钠电科技(jì)有(yǒu)限公司（公(gōng)司持股75％，以下(xià)简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺(yì)科技(jì)旋即涨(zhǎng)停，当日(rì)盘后公(gōng)司迫(pò)不及待召开电话会(huì)议(yì)，向合计64名分析(xī)师(shī)和个人投(tóu)资者披(pī)露跨(kuà)界钠电(diàn)的各种细(xì)节。根据规划，传(chuán)艺(yì)科(kē)技钠电池项目中(zhōng)试线(xiàn)2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停(tíng)，传(chuán)艺科技宣布跨界后一口气(qì)收(shōu)出7个涨停(tíng)板，市值快(kuài)速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开始有意无(wú)意地“主动(dòng)”披露钠电(diàn)项目进展，而公司股价(jià)也往往(wǎng)在公告披露后录得大幅(fú)上涨。去年12月(yuè)5日盘(pán)中，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元(yuán)/股，相(xiāng)较于跨界钠电池前(qián)10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间已(yǐ)翻(fān)了逾(yú)5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开(kāi)始掉(diào)头向下，无(wú)论其如(rú)何发布(bù)“利好”消息(xī)，股价也(yě)再难掀大风浪，反而随着时(shí)间(jiān)的推移，迅速回(huí)落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值得一(yī)提的(de)是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话(huà)会并(bìng)在《投(tóu)资者(zhě)关系活动记录表》中对外发布(bù)钠电池(chí)业(yè)务未来规划、技(jì)术水平等涉及公司经营(yíng)的重大信息(xī)，但直至2022年(nián)7月9日才正式通过《关于对深圳(zhèn)证券交易所关注函回(huí)复的公告》补充披露相关事项，传(chuán)艺科技及公(gōng)司董事(shì)长(zhǎng)兼总经(jīng)理邹(zōu)伟(wěi)民(mín)、时任董秘许小丽还遭深交(jiāo)所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山车”式(shì)上下，背后纵有游资(zī)推波助澜，但归(guī)根结底(dǐ)还是其资金有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让市场信服(fú)造成的。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目(mù)建成后，公(gōng)司(sī)产能将达到10GWh。而(ér)根据公司此前对交易所(suǒ)回复函(hán)和2023年度定增预案，公司规(guī)划的10GWh钠电池(chí)项(xiàng)目的投(tóu)资成本约54亿元。其(qí)中，土(tǔ)地购置(zhì)及厂(chǎng)房成(chéng)本约(yuē)4亿元，10GWh产能(néng)需(xū)投入的装修及(jí)设备成(chéng)本约50亿元(yuán)。

　　实际(jì)上，传艺科技规(guī)划的钠(nà)电(diàn)产能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电(diàn)官微(wēi)消息，公(gōng)司董事长邹伟(wěi)民4月16日在公开(kāi)场(chǎng)合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥资(zī)金优势(shì)，投(tóu)资(zī)50亿元，新征(zhēng)410亩(mǔ)土地(dì)，用30个月的时间，新上(shàng)钠离子电池全供应链项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨正极材(cái)料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液(yè)的(de)生产能(néng)力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经开始试产试销，6月底(dǐ)有(yǒu)望(wàng)批量生(shēng)产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开(kāi)演讲时提到(dào)的钠电(diàn)产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官微

　　若(ruò)按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技在上述的54亿元资(zī)金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几十亿(yì)的(de)项目。

　　传艺科技主营输(shū)入类设备(bèi)和印(yìn)制电路(lù)板（PCB）两(liǎng)大(dà)类消费电子零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机(jī)电脑(nǎo)键盘、触(chù)控模组和(hé)鼠标等(děng)输入类(lèi)设备及通讯用板、消费(fèi)电子、计(jì)算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公(gōng)司经营规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍(bèi)。但盈利并未同步(bù)，上市(shì)当年公司(sī)归母净利润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后(hòu)随着(zhe)行业(yè)式微，公司盈(yíng)利水平(píng)起起(qǐ)伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于(yú)2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年(nián)，公司(sī)盈利就已经达(dá)到了(le)9000万元，净利润(rùn)增长(zhǎng)乏力可见一(yī)斑(bān)。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶(píng)颈，账上的资金(jīn)也并不宽裕。2022年，公(gōng)司(sī)经营(yíng)活(huó)动(dòng)产生的现金(jīn)流量(liàng)净额(é)4.46亿元；截至去年末，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科技(jì)曾详细披露过2GWh项目资金(jīn)来源：截至(zhì)2022年(nián)5月(yuè)31日(rì)，公司可用于钠离子(zi)电池项(xiàng)目(mù)的自有资(zī)金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未(wèi)使用(yòng)额度(dù)10.27亿元，足(zú)见(jiàn)其在投资钠电项目时自有资(zī)金的“捉襟见肘”。传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思>

　　来源：传艺科(kē)技给深(shēn)交所的(de)回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规(guī)划的一(yī)期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准备靠银行贷(dài)款解决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左右(yòu)，同样仰仗(zhàng)银(yín)行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺科技(jì)及子(zi)公司(sī)拟向工商银行(xíng)、农业银行等组成的(de)联合(hé)银团(tuán)申请不超(chāo)过20亿元的项(xiàng)目(mù)贷(dài)款，用于公司钠电池(chí)项目。根据(jù)最新(xīn)的调研(yán)记(jì)录(lù)，“截至目前(qián)，牵头银行已审批通过，参团银行处于正常的审批流(liú)程(chéng)中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年(nián)3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发(fā)行股(gǔ)票(piào)预案》，拟募资不超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟(nǐ)投入钠电(diàn)池制(zhì)造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺口。而(ér)为(wèi)补(bǔ)这部分(fēn)缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总便知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖融资。至(zhì)于上述邹(zōu)伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到(dào)的另外(wài)8GWh的项目资(zī)金来源，钛(tài)媒(méi)体APP向公司求证(zhèng)，但截至发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价(jià)暴跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全供应(yīng)链(liàn)项目计划(huà)到2024年末全(quán)部竣工投产，达产达(dá)效(xiào)后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目(mù)真如邹(zōu)伟民(mín)在近日的演讲(jiǎng)中(zhōng)所言(yán)照进(jìn)现实，几年(nián)后公司营(yíng)收将在当前基础上翻十几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示，市场对这个(gè)故事并不(bù)再买账，除了资金实力(lì)有限公司外，核心还在其(qí)大干快(kuài)上后产能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括(kuò)宁德时(shí)代、中科(kē)海纳、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪等诸多(duō)巨头在(zài)内，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量产(chǎn)并(bìng)大建产(chǎn)能，竞(jìng)争者初露威(wēi)胁(xié)，赛道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽(jǐn)管(guǎn)就(jiù)披露(lù)的参数和性能来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头(tóu)们不相上(shàng)下，但(dàn)宁德时代落地(dì)奇瑞车型、华语新能源配套雅(yǎ)迪(dí)极钠(nà)S9等(děng)表明，大佬们已经走在前(qián)面(miàn)，率先在两轮电动车和低速(sù)电动车领域实现装车(chē)应用。而(ér)传艺科技除了(le)在岁末年初公告与中祥航业、江苏新能源、德博(bó)新(xīn)能源签订项目合(hé)作或战(zhàn)略合作协(xié)议外，并(bìng)未官宣(xuān)重点客户。

　　每(měi)每有投资者问及客户情况(kuàng)时，公(gōng)司都以“目前订单下游运用(yòng)覆盖储能、低速电(diàn)动(dòng)车及电动工具等多个领(lǐng)域(yù)”“公司钠离子电(diàn)池送样后客(kè)户的反馈普(pǔ)遍较为(wèi)良好，并已(yǐ)与多名客户签订(dìng)了销售订(dìng)单”“公司(sī)已(yǐ)与多家知(zhī)名(míng)两轮电动(dòng)车(chē)品(pǐn)牌开展送(sòng)样和合作意向洽(qià)谈等工作”等进(jìn)行回复。至于具体的客(kè)户(hù)名称和订单(dān)金额，一直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产能落地(dì)正(zhèng)数倍级(jí)增长。上海钢联新能源事业部钠电池(chí)分析师(shī)汪(wāng)奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项目落(luò)地(dì)产能(néng)有(yǒu)3GWh左(zuǒ)右，预(yù)计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新(xīn)发布数据则称(chēng)，到2023年底，预(yù)计钠(nà)电池产能(néng)将增加至21GWh。无论是(shì)哪种(zhǒng)预测，今(jīn)年钠电池落地产能(néng)大(dà)幅增(zēng)加已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产能(néng)利用率(lǜ)，钠电池(chí)落地的产(chǎn)能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的市场规模(mó)接(jiē)近40GWh。前期用于两轮(lún)车(chē)的钠电池不到5％，后面(miàn)成本降(jiàng)下来才会有较大比例的替代(dài)。”汪奇认为，今(jīn)年钠(nà)电(diàn)池(chí)只(zhǐ)会小批量(liàng)应用到(dào)多元化(huà)场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录(lù)中预测(cè)，预(yù)计2023年公(gōng)司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相(xiāng)当(dāng)于其(qí)占(zhàn)去了2023年钠电(diàn)池(chí)市场的(de)绝大部分份(fèn)额(é)。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日投(tóu)资者(zhě)关(guān)系(xì)活动(dòng)记录表(biǎo)

　　需要注(zhù)意的是，沉寂(jì)多(duō)年的钠电池(chí)是(shì)在此前锂价飙涨(zhǎng)的(de)背景(jǐng)下作为“替代(dài)”而被推到台(tái)前的(de)，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电(diàn)碳价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌(diē)会否影响钠电池商业(yè)化进(jìn)程的讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院士欧阳(yáng)明高(gāo)近(jìn)日就表示：“钠电池能(néng)够起到对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的(de)供(gōng)应安(ān)全，不(bù)太可能成(chéng)为主流。锂价一便宜，就会(huì)让(ràng)钠离子的发展陷入被(bèi)动。”但(dàn)他(tā)也强调，“钠离子技(jì)术一定要发展，因(yīn)为它是锂离子(zi)电池的一个(gè)有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠(nà)电建(jiàn)设成本接近，目(mù)前(qián)三元钠(nà)电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛媒(méi)体APP分析(xī)，“钠离(lí)子电(diàn)池性能比较接近磷酸(suān)铁锂电池，高能量密度的也(yě)接近三元523电池(chí)。目前(qián)电碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅下(xià)降(jiàng)40％以上，所(suǒ)以目(mù)前(qián)已(yǐ)经和钠电(diàn)池成本基本相当(dāng)；而由于(yú)锂原料(liào)价格大幅下降，目前铁锂和锰酸(suān)锂等(děng)电池成本已经优于钠电池。今(jīn)年碳酸锂价格(gé)在20万以下时(shí)，锂电池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普(pǔ)遍认(rèn)为钠(nà)电池(chí)还(hái)有降(jiàng)本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完(wán)善后(hòu)，规模(mó)量产后钠离子电池正、负极材料价格可降(jiàng)至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠(nà)离子电池的理论BOM成(chéng)本(běn)将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸(suān)锂存在降价可能(néng)，但只要碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格高于15万元(yuán)/吨，钠离子电池的成本优(yōu)势(shì)就(jiù)依(yī)然(rán)存在(zài)，并且随(suí)着技术(shù)不断(duàn)发展、产(chǎn)业(yè)不断(duàn)成熟，钠(nà)离(lí)子电池的(de)降本空间有(yǒu)望进一(yī)步打开，该成(chéng)本临(lín)界点仍有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇(qí)也称，明年钠(nà)电产业规模(mó)化完(wán)成后，能和锂离子电(diàn)池的成本拉开差距(jù)，接近铅酸电(diàn)池(chí)的(de)成本。但能(néng传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思)量密度的限制，使得碳(tàn)酸锂价格在15万以上(shàng)时(shí)，成熟(shú)后的钠离子电池有一定优势；碳酸锂价(jià)格在(zài)10万左右(yòu)及以下时，钠(nà)离子电池在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池(chí)的企业(yè)都言锂价下(xià)跌无(wú)碍钠电(diàn)池(chí)商业化进程。但随着锂(lǐ)价持续下降(jiàng)，钠电池(chí)利润率下(xià)降(jiàng)或(huò)也是必然的。

　　以传艺科(kē)技为(wèi)例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电池(chí)定价主要根据(jù)碳酸锂(lǐ)的价格，一般给到客(kè)户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价(jià)会(huì)随碳酸锂价(jià)格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资(zī)定力(lì) 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和产能消化之外，市场还担忧传(chuán)艺科技项目投资的(de)定(dìng)力(lì)。

　　尽管公(gōng)司对进军钠电领域雄心勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过往投资履历(lì)发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏长远定(dìng)力，临时“跳票”甚至终止募投(tóu)计划可(kě)谓“家(jiā)常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其(qí)中将2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向(xiàng)薄(báo)膜线路板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目。然2018年4月(yuè)公(gōng)司(sī)就变更募资用途，将FPC生产项(xiàng)目未(wèi)用的(de)资(zī)金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别用于(yú)3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项(xiàng)目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目(mù)，已(yǐ)经使(shǐ)用了(le)7737.67万元(yuán)募(mù)资(zī)的FPC生产(chǎn)项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生产线技(jì)改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年(nián)6月，再(zài)将(jiāng)该项目(mù)的(de)实(shí)施地(dì)点(diǎn)变更为重庆市合(hé)川区(qū)工业园(yuán)区核心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则(zé)从传艺科技变为(wèi)全(quán)资子公(gōng)司重(zhòng)庆营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则再生(shēng)变。公(gōng)司终(zhōng)止实(shí)施3D玻(bō)璃面板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项(xiàng)目剩余(yú)资金全部(bù)投入轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生产项目的建设，并(bìng)将后者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传(chuán)艺科技(jì)再融资(zī)，定(dìng)增募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产18万平(píng)方米(mǐ)中高端印制电路板建设项目。但次年6月，公(gōng)司(sī)将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高(gāo)邮市经(jīng)开区凌波路33号改建至江(jiāng)苏(sū)省高邮市(shì)经开区凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变卦”，又将该项目(mù)剩余募资（已投入(rù)募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子电(diàn)池制造(zào)二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至项目，直接的后(hòu)果就是原有(yǒu)的投入(rù)打水飘、投资效率低下以及建(jiàn)成项(xiàng)目实(shí)际效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根(gēn)据招(zhāo)股书(shū)，薄(báo)膜线路(lù)板生(shēng)产线(xiàn)技改(gǎi)并扩产项目建(jiàn)设期仅12个(gè)月，达产年(nián)可实(shí)现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元(yuán)和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而(ér)根据定增(zēng)方(fāng)案，年产18万平方米中(zhōng)高端印(yìn)制电(diàn)路板建设项目建(jiàn)设期(qī)也仅12个月，预计达产年(nián)实现营收7.48亿元，项目(mù)净(jìng)利(lì)润1.31亿元(yuán)。然两年多时间过(guò)去了，截(jié)至2022年(nián)12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分(fēn)别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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