近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到(dào)了(le)更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家集(jí)成电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超(c怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧hāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧)管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易。

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