四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多是对cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式(duì)公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的(de)必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号，cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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