银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的(de)解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失吴亦凡资产多少亿控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经(jīng)过了(le)十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避(b吴亦凡资产多少亿ì)险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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