四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段rong>本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段p>

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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