近日，国内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布了一(yī)季报(bào)。在(zài)一季度商品市(shì)场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润(rùn)有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金在(zài)一季(jì)报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值损失(shī)后的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭消息(xī)在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资(zī)策略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白(bái)银(yín)在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性(xìng)及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明(míng)显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于(yú)高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵(guì)金属配置(zhì)价值(zhí)进(jìn)一(yī)步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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