四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分ong>“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。