财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%_D是什么意思，_3是什么意思。值得注意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升(shēng)盈利(lì)水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提价空(kōng)_D是什么意思，_3是什么意思间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延(yán)续(xù)高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)，推(tu_D是什么意思，_3是什么意思ī)动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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