上(shàng)市公(gōng)司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规则制度上的(de)短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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