银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美(měi)国居(j蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ū)民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(b蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不(bù蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的)确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往(wǎng)年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美(měi)联(lián)储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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