私募基金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当(dāng)约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要求(qiú)上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投资(zī)的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场(chǎng)内标的的(de)杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管理、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的(de)私(sī)募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资(zī)者资(zī)金来源的合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行负责投资(zī)运作，不(bù)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以及其他私(sī)募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集(jí)的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期整(zhěng)改。

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