私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重(zhòng)要(yào)的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问题华大基因是国企吗导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初(chū)始募(mù)集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)进入(rù)清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管理人管理的(de)全部(bù)私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融(róng)债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国华大基因是国企吗(guó)证监会、协会(huì)认(rèn)可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出(chū)规范(fàn)要求(qiú)。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当结(jié)合市场(chǎng)状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)金来(lái)源(yuán)的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资者(zhě)门槛等(děng)监管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存(cún)量基(jī)金针对不(bù)同情(qíng)况提出差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者要(yào)求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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