财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州trong>息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本率手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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