大家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能源部长一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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