调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美(亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断měi)国(guó)汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来之(zhī)前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因更多是始于(yú)路(lù)径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利空间，同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季(jì)度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年(nián)。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合(hé)同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极(jí)大可能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求(qiú)的(de)不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断(lái)看，随着(zhe)主力(lì)合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市(shì)场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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