财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率却(què)在节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财(cái)联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下(xià)降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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